Dalam artikel ini
  1. Apakah perbezaan antara hawkish dan dovish?
  2. Bezakan keputusan, pendirian dan petunjuk masa hadapan
  3. Contoh: kadar sama, tetapi nada berbeza
  4. Bolehkah pemotongan kadar menjadi kejutan hawkish?
  5. Kurang ketat tidak semestinya sudah akomodatif
  6. Adakah hawkish menjamin mata wang akan mengukuh?
  7. Cara membaca pengumuman tanpa bergantung pada label
  8. Soalan lazim
  9. Ringkasan
  10. Sumber dan skop

Hawkish merujuk kepada kecenderungan menyokong dasar monetari yang lebih ketat, dengan penekanan pada kawalan inflasi. Dovish pula merujuk kepada kecenderungan menyokong dasar yang lebih longgar, dengan perhatian lebih besar terhadap aktiviti ekonomi dan pekerjaan. Perbezaan penekanan ini diterangkan dalam kajian Federal Reserve Bank of Kansas City tentang hawks dan doves.

Namun, keputusan mengekalkan kadar faedah boleh disertai nada hawkish atau dovish. Untuk memahami sesuatu pengumuman, bezakan tindakan hari ini, pendirian dasar secara keseluruhan dan petunjuk tentang tindakan seterusnya.

Kedua-dua istilah ini juga digunakan dalam penulisan ekonomi berbahasa Melayu. Contohnya, abstrak Melayu kajian dalam Jurnal Ekonomi Malaysia 57(2) menggunakan hawkish dan dovish untuk membincangkan sentimen dalam penyata dasar monetari. Artikel ini mengekalkan istilah tersebut dan menerangkannya melalui contoh rekaan, bukan ramalan kadar faedah semasa.

Apakah perbezaan antara hawkish dan dovish?

Perbezaan utamanya ialah risiko yang diberi penekanan dan tindak balas dasar yang dianggap sesuai:

  • Hawkish: lebih bimbang bahawa inflasi akan kekal tinggi. Kecenderungannya mungkin untuk menaikkan kadar, mengekalkan kadar tinggi lebih lama atau mengurangkan kadar dengan lebih perlahan.
  • Dovish: lebih bimbang tentang kelemahan aktiviti ekonomi atau pekerjaan. Kecenderungannya mungkin untuk menurunkan kadar lebih awal, atau menyokong kenaikan kadar yang lebih perlahan.

Hubungan antara sentimen dasar, inflasi dan pertumbuhan turut dibincangkan dalam kajian Jurnal Ekonomi Malaysia.

Label ini bersifat relatif. Kajian Kansas City Fed menilai laluan kadar yang dicadangkan berbanding laluan rujukan, bukan sekadar memisahkan semua pandangan kepada “mahu naik” dan “mahu turun”. Oleh itu, dua pihak yang sama-sama menyokong penurunan kadar masih boleh berbeza dari segi tahap kecenderungan hawkish atau dovish mereka. Sumber: Kansas City Fed.

Bezakan keputusan, pendirian dan petunjuk masa hadapan

Semasa membaca berita bank pusat, asingkan tiga perkara berikut.

  1. Keputusan kadar: apakah yang benar-benar diumumkan? Kadar dinaikkan, diturunkan atau dikekalkan?
  2. Pendirian dasar: sejauh mana keadaan dasar masih mengekang atau menyokong aktiviti ekonomi? Ini tidak dapat ditentukan daripada arah perubahan kadar sahaja.
  3. Petunjuk dasar masa hadapan: apakah syarat atau perkembangan ekonomi yang boleh membawa kepada tindakan seterusnya?

Perkara ketiga berkaitan dengan forward guidance, iaitu maklumat yang diberikan bank pusat tentang niat dasar masa hadapan berdasarkan penilaian prospek ekonomi. Penerangan Bank Pusat Eropah menekankan hubungan antara petunjuk tersebut dengan penilaian keadaan ekonomi dan prospek inflasi.

Sebab itu, frasa “jika inflasi terus menurun” perlu dibaca bersama ayat selepasnya. Kenyataan bersyarat tidak sama dengan keputusan yang sudah dibuat untuk mesyuarat akan datang.

Contoh: kadar sama, tetapi nada berbeza

Kedua-dua situasi di bawah ialah rekaan sepenuhnya untuk pembelajaran. Angka dan ayatnya bukan petikan daripada mana-mana bank pusat. Dalam kedua-duanya, kadar sebelum mesyuarat ialah 4.00% dan kadar selepas mesyuarat kekal 4.00%. Andaikan pengekalan kadar itu sudah dijangka.

Situasi A: kadar dikekalkan dengan nada lebih hawkish

Kenyataan rekaan: “Kadar dikekalkan pada 4.00%. Jika tekanan inflasi berterusan, kenaikan lanjut mungkin diperlukan. Kami perlu melihat lebih banyak bukti sebelum mempertimbangkan pengurangan kadar.”

Tindakan hari ini ialah mengekalkan kadar. Walau bagaimanapun, bahasa tentang kemungkinan kenaikan lanjut dan keperluan bukti tambahan sebelum pemotongan menunjukkan nada lebih hawkish berbanding Situasi B.

Kesimpulan yang munasabah: ruang untuk mengetatkan dasar masih dibuka. Kesimpulan yang terlalu jauh: kenaikan kadar sudah pasti berlaku pada mesyuarat berikutnya. Perkataan “jika” dan “mungkin” tidak boleh diketepikan.

Situasi B: kadar dikekalkan dengan nada lebih dovish

Kenyataan rekaan: “Kadar dikekalkan pada 4.00%. Jika inflasi terus reda dan aktiviti ekonomi semakin perlahan, pengurangan kadar boleh dipertimbangkan pada mesyuarat akan datang.”

Tindakan hari ini masih sama. Bezanya, kenyataan ini menerangkan keadaan yang boleh membuka ruang kepada pelonggaran, lalu nadanya lebih dovish berbanding Situasi A.

Ia belum menjanjikan pemotongan kadar. Jika data tidak memenuhi syarat yang disebut, keputusan seterusnya boleh berbeza. Contoh ini menunjukkan mengapa tajuk berita “kadar tidak berubah” sahaja belum cukup untuk menerangkan keseluruhan pengumuman.

Bolehkah pemotongan kadar menjadi kejutan hawkish?

Boleh, jika pemotongan itu lebih kecil daripada yang dijangka. Berikut ialah satu lagi contoh rekaan, bukan peristiwa atau harga pasaran sebenar:

Bolehkah pemotongan kadar menjadi kejutan hawkish?
  • Kadar sebelum mesyuarat: 4.00%.
  • Andaian jangkaan pasaran: penurunan 0.50 mata peratusan kepada 3.50%.
  • Keputusan yang diumumkan: penurunan 0.25 mata peratusan kepada 3.75%.

Kadar memang turun. Namun, kadar akhirnya 0.25 mata peratusan lebih tinggi daripada paras yang dijangka dalam contoh ini. Oleh itu, keputusan tersebut boleh ditafsirkan sebagai kejutan yang lebih hawkish berbanding jangkaan awal.

Bezakan dua soalan: “Adakah kadar turun?” dan “Adakah pelonggaran lebih besar atau lebih kecil daripada yang dijangka?” Jawapan bagi soalan pertama ialah ya. Bagi soalan kedua, pelonggaran lebih kecil daripada jangkaan.

Ini ialah tafsiran berdasarkan andaian contoh, bukannya kaedah untuk menetapkan label bagi setiap keputusan sebenar. Kenyataan susulan juga perlu dinilai. Jika petunjuk tentang mesyuarat akan datang berbeza daripada jangkaan, tafsiran keseluruhan boleh berubah lagi.

Untuk memahami cara jangkaan dinyatakan sebagai kebarangkalian, lihat penerangan kebarangkalian kadar faedah Fed.

Kurang ketat tidak semestinya sudah akomodatif

Pemotongan kadar boleh mengurangkan tahap kekangan dasar tanpa menjadikannya dasar yang merangsang ekonomi. Dalam istilah ekonomi, akomodatif merujuk kepada pendirian yang menyokong atau merangsang aktiviti, bukan sekadar kadar yang lebih rendah daripada sebelumnya.

Perbezaan ini ditunjukkan dalam transkrip sidang media Fed pada 7 November 2024, halaman 10–11. Walaupun kadar diturunkan pada mesyuarat itu, dasar masih dinilai sebagai ketat. Contoh sejarah ini menerangkan perbezaan konsep, bukan pendirian Fed pada masa ini.

Jadi, baca “kurang ketat” sebagai perbandingan dengan keadaan sebelumnya. Jangan terus menukarnya menjadi “longgar” atau “akomodatif”. Menentukan pendirian dasar memerlukan penilaian ekonomi yang lebih luas daripada satu perubahan kadar.

Adakah hawkish menjamin mata wang akan mengukuh?

Tidak. Label hawkish atau dovish sahaja tidak menjamin arah mata wang, bon atau saham. Antara perkara yang perlu dipisahkan ialah perubahan jangkaan kadar dan faktor ekonomi lain yang berlaku serentak.

Sebagai contoh sejarah, Tinjauan Ekonomi 2025 Kementerian Kewangan, halaman 129–130 membincangkan naratif hawkish dan perbezaan kadar faedah bersama faktor lain seperti prestasi ekonomi domestik dan aliran pendapatan pelaburan asing. Huraian itu menunjukkan bahawa penjelasan tentang mata wang tidak terhad kepada satu label dasar.

Dalam contoh pemotongan 0.25 mata peratusan tadi, kita boleh mengenal pasti perbezaannya daripada jangkaan 0.50 mata peratusan. Kita belum mempunyai maklumat yang cukup untuk menetapkan arah atau saiz pergerakan sesuatu aset.

Cara membaca pengumuman tanpa bergantung pada label

Gunakan urutan ringkas ini:

  1. Catat keputusan sebenar dan magnitud perubahannya.
  2. Bandingkan dengan jangkaan sebelum pengumuman, bukan jangkaan yang dibentuk selepasnya.
  3. Cari syarat yang disebut bagi langkah seterusnya.
  4. Bezakan penilaian dasar semasa daripada kemungkinan perubahan masa hadapan.
  5. Jika alasan utama melibatkan inflasi, semak ukuran dan tempoh yang dibincangkan.

Untuk latar belakang tentang ukuran harga pengguna AS, baca penerangan inflasi CPI AS. Gunakan bahan ini untuk memahami istilah dalam berita, bukan untuk menganggap satu angka inflasi menentukan seluruh keputusan dasar.

Soalan lazim

1. Apakah maksud hawkish secara ringkas?

Hawkish ialah kecenderungan kepada dasar monetari yang lebih ketat dengan penekanan pada kawalan inflasi. Ia boleh merujuk kepada pendirian atau nada kenyataan, bukan semestinya kenaikan kadar pada hari itu.

2. Adakah dovish bermaksud kadar pasti turun?

Tidak. Dovish menerangkan kecenderungan yang lebih menyokong pelonggaran. Dalam Situasi B, penurunan kadar masih bergantung pada perkembangan inflasi dan aktiviti ekonomi, sedangkan kadar hari itu tidak berubah.

3. Bolehkah kadar dikekalkan tetapi kenyataannya dovish?

Boleh. Keputusan mengekalkan kadar menerangkan tindakan semasa; bahasa tentang kemungkinan pemotongan menerangkan langkah masa hadapan. Kedua-duanya boleh muncul dalam pengumuman yang sama, seperti contoh rekaan di atas.

4. Adakah seseorang pembuat dasar sentiasa hawkish atau dovish?

Jangan anggap label itu kekal. Lebih berguna untuk menilai pandangan pada masa tertentu, keadaan ekonomi yang dirujuk dan pilihan dasar yang dibandingkan, daripada menggunakan label lama untuk meneka setiap keputusan.

5. Adakah pemotongan kadar bermaksud dasar sudah longgar?

Tidak semestinya. Seperti perbezaan yang diterangkan dalam contoh sejarah Fed, tahap kekangan boleh berkurang sedangkan dasar masih ketat. Arah perubahan kadar dan tahap pendirian dasar menjawab soalan yang berbeza.

Ringkasan

Apabila membaca perkataan hawkish atau dovish, tanya: berbanding apa? Keputusan sebelumnya, nada kenyataan terdahulu atau jangkaan pasaran? Catat asas perbandingan itu, kemudian asingkan keputusan sebenar daripada syarat untuk langkah seterusnya. Dengan cara ini, label tersebut membantu menerangkan berita tanpa menggantikan penilaian terhadap keseluruhan pengumuman.

Artikel ini bertujuan untuk pendidikan dan bukan nasihat pelaburan. Semua senario rekaan ditandakan; rujukan sejarah tidak menggambarkan kadar atau pendirian dasar semasa.

Terokai pasaran HypaForecast

Lihat pasaran HypaForecast dan halaman BTC 5/15 minit. Pautan ini tidak mengesahkan ketersediaan produk atau alat dalam artikel, atau kelayakan anda.

Terokai pasaranLihat pasaran Bitcoin 5 minitLihat pasaran Bitcoin 15 minit

Sumber dan skop

  1. Sumber: Kansas City Fed
  2. kajian Jurnal Ekonomi Malaysia
  3. Penerangan Bank Pusat Eropah
  4. transkrip sidang media Fed pada 7 November 2024, halaman 10–11
  5. Tinjauan Ekonomi 2025 Kementerian Kewangan, halaman 129–130

HypaForecast menerbitkan panduan pendidikan dan mengendalikan pasaran ramalan. Artikel ini menerangkan pengiraan serta batasannya, bukan mengesyorkan transaksi atau menentukan kelayakan anda untuk menyertainya.

Panduan berkaitan