Drawdown dan persentase rugi: nilai akhir sama, hasilnya bisa berbeda

Nilai turun menjadi 192 dari modal awal 200. Apakah penurunannya 4% atau 20%? Keduanya bisa benar jika titik pembandingnya berbeda. Sebelum menghitung, tanyakan: dibandingkan dengan nilai awal, puncak sebelumnya, atau harga transaksi yang sudah ditutup?

Artikel ini adalah latihan membaca angka, bukan saran membeli, menjual, atau menentukan batas risiko.

Tiga pembanding yang jangan tertukar

Untuk rangkaian nilai positif, gunakan V sebagai nilai saat pengamatan dan H sebagai nilai tertinggi yang sudah tercatat sampai pengamatan itu, termasuk V sendiri.

Drawdown = (H − V) ÷ H × 100%.

Konvensi di sini menyatakan besar penurunan sebagai angka nonnegatif. Perubahan bertanda dari puncak adalah (V − H) ÷ H: tandanya berlawanan. Drawdown maksimum teramati adalah nilai drawdown terbesar dalam seluruh pengamatan yang dipilih. Definisi ini mengikuti Hsieh, versi 1 (2023), bagian 2.2, Definition 2.1.

Sebaliknya, perubahan sejak awal menggunakan nilai awal sebagai penyebut. Laba atau rugi terealisasi memerlukan informasi transaksi; grafik nilai saja tidak memberi tahu apakah aset sudah dijual. Jangan menyebut semua drawdown selalu sementara, selalu belum terealisasi, atau selalu terealisasi.

Dua jalur dengan nilai akhir yang sama

Semua angka berikut fiktif, dalam CU, satuan uang untuk latihan, bukan rupiah atau dolar. Urutan t0–t3 menunjukkan urutan pencatatan, bukan hari atau durasi tertentu. Nilainya selalu positif. Tidak ada setoran, penarikan, distribusi, biaya, pajak, pinjaman, atau leverage. Angka pengamatan juga tidak dijamin sama dengan harga yang bisa diperoleh jika aset dijual.

Sekarang bandingkan jalur B: 200 → 192, tanpa pengamatan puncak 240. Puncak teramati B tetap 200. Ketika kedua jalur sama-sama bernilai 192:

• A: (240 − 192) ÷ 240 = 20% drawdown.
• B: (200 − 192) ÷ 200 = 4% drawdown.
• Keduanya berubah −4% sejak nilai awal 200.

Jadi, nilai akhir dan nilai awal belum cukup untuk menghitung drawdown. Anda juga membutuhkan urutan nilai yang membentuk puncaknya. Perbandingan ini berlaku pada pengamatan yang disebutkan, bukan klaim tentang pergerakan di antaranya.

Pada t3, A masih mempunyai drawdown 10%, meskipun sudah naik 8% dari awal. Drawdown maksimum teramati A tetap 20% dari t2, bukan turun menjadi 10%. Angka saat ini dan rekor terdalam menjawab dua pertanyaan berbeda.

Mengapa turun 20% perlu naik 25% untuk kembali?

Dari 240 ke 192, selisihnya 48 CU. Penurunan memakai penyebut 240; pemulihan dari 192 memakai penyebut 192:

48 ÷ 192 × 100% = 25%.

Naik 20% saja menghasilkan 192 × 1,20 = 230,4 CU, belum kembali ke 240. Nilai absolut yang perlu ditutup sama, tetapi basis persentasenya lebih kecil.

Jika nilai sudah 216 seperti t3, sisa menuju puncak lama adalah 24 CU. Kenaikan yang diperlukan dari posisi itu menjadi:

24 ÷ 216 = 1/9, atau 100/9% ≈ 11,11%.

Itu bukan 10%, walaupun drawdown saat itu 10%. Untuk drawdown d dalam bentuk desimal, kebutuhan kenaikan menuju puncak lama adalah d/(1−d), selama 0 ≤ d < 1. Rumus ini hanya menyatakan hubungan angka: bukan peluang pulih, waktu pemulihan, jaminan kembali ke puncak, atau hasil bersih yang akan diterima.

Kata “maksimum” dibatasi data yang tersedia

Maksimum dalam tabel hanya maksimum dari empat pengamatan. Kita tidak tahu apakah ada nilai lebih tinggi atau lebih rendah di antaranya. Catatan harian dan catatan intrahari dapat menangkap puncak serta lembah yang berbeda. Mengganti periode awal juga dapat mengubah puncak pembanding.

Karena itu, angka maksimum historis bukan batas penurunan masa depan. Penurunan berikutnya bisa lebih dalam; tabel ini tidak menetapkan batas aman, ukuran posisi, atau kapan memasang stop-loss.

Pada rekening nyata, setoran dapat menaikkan saldo tanpa keuntungan investasi, dan penarikan dapat menurunkannya tanpa kerugian pasar. Penyesuaian arus kas dan definisi nilai rekening harus ditangani terpisah sebelum contoh sederhana ini digunakan untuk menilai kinerja.

Daftar periksa sebelum membandingkan dua angka

1. Nilainya positif dan menggunakan basis penilaian yang sama?
2. Penyebutnya nilai awal, puncak sampai saat itu, atau dasar transaksi?
3. Angka negatif berarti perubahan bertanda, atau penyedia memakai konvensi drawdown berbeda?
4. Periode dan frekuensi pengamatannya sama?
5. Yang ditampilkan drawdown saat ini atau maksimum teramati?
6. Arus kas serta biaya yang dikecualikan sudah jelas?

Rujukan penelitian di atas dipakai untuk definisi, bukan pengesahan strategi pengendalian risiko, jaminan hasil backtest, atau rekomendasi transaksi. Perhitungan ini juga tidak membuktikan fitur suatu layanan tersedia, memenuhi syarat penggunaan, ataupun menentukan hasil dan penyelesaian suatu kontrak.