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Un libro de órdenes permite negociar contra órdenes de compra y venta pendientes. Un creador de mercado automatizado, o AMM, permite intercambiar activos contra un pool de liquidez según unas reglas de cálculo. Esa es la diferencia esencial: de dónde procede la liquidez y cómo se utiliza al ejecutar la operación. Binance Academy: makers, takers y AMM.
En ambos casos conviene preguntarse algo más concreto que «¿a cuánto cotiza?»: ¿cuánto pagaré, en total, por la cantidad que quiero comprar? Para responder, separaremos el precio visible del precio medio de ejecución. Los ejemplos son ficticios y no representan ofertas disponibles en ninguna plataforma.
Qué información ofrece un libro de órdenes
El libro organiza las órdenes de compra y venta pendientes por precio. Las órdenes que permanecen en él ofrecen una cantidad a un precio determinado. El mejor precio comprador es la oferta de compra más alta; el mejor precio vendedor, la oferta de venta más baja. La distancia entre ambos se denomina diferencial o spread. La profundidad indica cuánta cantidad hay disponible en los distintos niveles. Binance Academy: explicación del libro de órdenes.
Una orden que queda esperando aporta liquidez y actúa como maker. Si se ejecuta contra órdenes que ya estaban disponibles, consume liquidez y actúa como taker. Una orden limitada puede tener cualquiera de esos papeles: depende de si encuentra una oferta compatible al llegar. Binance Academy: diferencia entre maker y taker.
Ejemplo: comprar cuatro unidades a dos precios
Imagina que quieres comprar el activo A pagando con el activo B. En el lado vendedor del libro hay:
- 3 A a 100 B por unidad.
- 5 A a 102 B por unidad.
Si compras 4 A empezando por la oferta más barata, las primeras tres unidades cuestan 300 B. La cuarta cuesta otros 102 B. Por tanto:
Coste total: 3 × 100 + 1 × 102 = 402 B.
Precio medio: 402 ÷ 4 = 100,50 B por A.
El mejor precio vendedor inicial era 100 B, pero solo había tres unidades a ese precio. La media de la compra es un 0,50 % superior, mientras que la última unidad se ejecuta a 102 B. Son referencias distintas, aunque todas describan la misma operación.
El cálculo supone que no hay comisiones ni cambios en las órdenes mientras se realiza la compra. No predice lo que ocurrirá en un libro real.
Qué protege una orden limitada
Una orden limitada de compra fija el máximo que aceptas pagar por unidad. Si el límite del ejemplo fuera 100 B, no permitiría comprar la cuarta unidad a 102 B. Tampoco garantizaría completar las cuatro: el resultado depende de la liquidez y de las condiciones de vigencia de la orden.
No todas las instrucciones permanecen en el libro esperando con un precio fijo. Una orden de mercado busca ejecutar contra la liquidez disponible y puede abarcar varios niveles. Las órdenes stop dependen de un disparador; su funcionamiento concreto varía según la plataforma. Por ejemplo, Coinbase distingue las órdenes limitadas, de mercado y stop, y especifica que una orden limitada se ejecuta a su precio límite o a uno mejor. Coinbase: reglas de negociación, apartados 1.3 a 1.5.
Cómo forma el precio un AMM
En un AMM como los de Uniswap, los intercambios utilizan las reservas de un pool de liquidez. Al entregar un activo y recibir otro, cambia el estado del pool y, con él, la relación de intercambio. No hace falta que una orden individual de otro usuario coincida con la tuya. Uniswap: funcionamiento del protocolo.
Para verlo con números, usaremos un modelo simplificado de producto constante, de tipo Uniswap v2:
x × y = k
Aquí, x e y son las reservas de los dos activos. En este ejercicio, sin comisiones, su producto permanece constante. La implementación real de Uniswap v2 comprueba el cumplimiento de esa relación teniendo en cuenta las comisiones; el cálculo siguiente es una ilustración, no una cotización del protocolo. Uniswap v2: formación de precios.
Ejemplo: recibir 10 A de un pool
Partimos de unas reservas ficticias de 100 A y 10.000 B. Su producto es 1.000.000. El precio marginal inicial, expresado en B por A, es 10.000 ÷ 100 = 100 B por A. Es la referencia para una cantidad infinitesimal, no una tarifa fija para cualquier tamaño de compra.
Supongamos que quieres recibir exactamente 10 A. Excluimos todas las comisiones, otras operaciones y cualquier aportación o retirada de liquidez durante el intercambio.
- Después de recibir esos 10 A, quedan 90 A en el pool.
- Para mantener el producto, la reserva de B debe alcanzar 1.000.000 ÷ 90 = 11.111,111111 B, aproximadamente.
- Debes aportar la diferencia: 11.111,111111 − 10.000 = 1.111,111111 B.
- El precio medio pagado es 1.111,111111 ÷ 10 = 111,111111 B por A.
Al terminar, el precio marginal se calcula con las nuevas reservas: 11.111,111111 ÷ 90 = 123,456790 B por A, aproximadamente. Ese valor describe el estado final del pool; no es el precio medio que has pagado por los 10 A.
Comparados con los 100 B iniciales, los resultados son:
- Precio medio de la compra: un 11,11 % superior.
- Precio marginal final: un 23,46 % superior.
El 11,11 % mide aquí el impacto sobre el precio medio respecto de la referencia inicial. El 23,46 % mide el desplazamiento de la referencia marginal del pool. Confundirlos exageraría el sobreprecio medio de esta compra.
Estos cálculos tampoco demuestran que el libro sea más barato que el AMM. Hemos comprado cantidades diferentes, 4 A y 10 A, con estructuras de liquidez distintas. Sirven para explicar dos mecanismos, no para clasificarlos por coste.
Impacto en el precio y tolerancia al deslizamiento
El impacto en el precio es el efecto de tu propia operación sobre las condiciones de ejecución. En el pool del ejemplo existe aunque nadie más opere: retirar 10 A cambia las reservas. Una cotización calculada para ese tamaño puede incorporar ya ese efecto.
El deslizamiento o slippage se refiere a la diferencia respecto del precio esperado. La referencia utilizada importa: algunas definiciones incluyen el impacto de la propia orden y otras variaciones del mercado. Por eso hay que comprobar qué mide cada cifra de la interfaz. El glosario de Uniswap distingue impacto y deslizamiento.
La tolerancia al deslizamiento establece una condición de ejecución respecto de la cotización, como una cantidad mínima a recibir. No elimina el impacto que ya estuviera incluido en ella. La documentación de Uniswap v2 distingue el mínimo de salida para una entrada exacta y el máximo de entrada para una salida exacta. Uniswap v2: cálculos de entrada y salida.
Como ejemplo independiente, si una entrada fija tiene una salida cotizada de 10 A, un mínimo definido como el 99 % de esa salida sería 9,9 A. Ese 1 % es solo una hipótesis aritmética, no una configuración recomendada. Tampoco limita al 1 % las posibles pérdidas posteriores del activo.
Cómo comparar dos opciones sin quedarse en el precio de pantalla
Una comparación útil parte del mismo par de activos, la misma dirección y el mismo tamaño de operación. Después, anota:
- La cantidad total que entregas y la que esperas recibir.
- El precio medio resultante, no solo la primera oferta o el precio marginal.
- Las comisiones aplicables y los costes de red que correspondan.
- Las condiciones que pueden impedir o limitar la ejecución.
Calcula esas cifras con cotizaciones lo más próximas posible en el tiempo. Los dos ejemplos anteriores muestran por qué un precio inicial idéntico no basta para comparar el resultado de una compra.
También conviene separar el mecanismo de negociación de la custodia. Hay exchanges descentralizados con libro de órdenes, como señala Binance Academy. Tener un libro no implica por sí solo que una empresa custodie los fondos, y llamar DEX a una plataforma no demuestra que use un AMM.
Aportar liquidez no garantiza beneficios
Negociar contra un pool y aportar activos a él son actividades distintas. Un proveedor de liquidez puede recibir comisiones, pero su resultado también depende de los cambios de precio y de la composición de su posición. Puede terminar con menos valor que si hubiera conservado los activos por separado. La documentación de Uniswap v2 sobre rendimientos explica este riesgo. Cobrar comisiones no garantiza rentabilidad ni recuperar el capital.
Preguntas frecuentes
1. ¿Todos los AMM utilizan la fórmula x × y = k?
No. Es el modelo simplificado elegido para este ejemplo, no una definición universal. Incluso dentro de Uniswap hay diferencias: v3 y v4 permiten concentrar liquidez en intervalos de precio. No deben calcularse todos los pools como si fueran dos reservas completas de v2. Uniswap: diferencias entre versiones.
2. ¿Una orden limitada siempre se queda esperando en el libro?
No. Puede ejecutarse al llegar si hay una oferta compatible con su límite. En ese caso consume liquidez. El papel de maker o taker depende de la ejecución, no solo del nombre de la orden. Binance Academy: makers y takers.
3. ¿El precio visible permite saber cuánto costará toda la compra?
No por sí solo. En nuestro libro ficticio, 100 B era el mejor precio vendedor, pero comprar 4 A costaba 402 B. En el pool, la referencia inicial también era 100 B por A y recibir 10 A exigía unos 1.111,11 B.
4. ¿Una tolerancia del 1 % impide un impacto en el precio superior al 1 %?
No. La tolerancia se aplica respecto de una cotización, que puede incorporar ya el impacto de tu operación. No sustituye revisar esa cotización ni constituye un límite general de pérdidas. Uniswap v2: cotización y tolerancia.
5. ¿Qué sistema es mejor para operar en mercados de predicción?
Estos ejemplos no permiten elegir uno. Revisa el mecanismo del mercado concreto y calcula el resultado para el tamaño que te interese. Puedes ampliar la comparación con las guías de comisiones en mercados de predicción y cómo operar en mercados de predicción.
La idea central es distinguir tres referencias: el precio antes de operar, el precio medio de toda la ejecución y el precio que queda después. Entender qué representa cada una ayuda a leer tanto un libro de órdenes como una cotización de un AMM sin atribuirles garantías que no ofrecen.
Este artículo tiene fines educativos. No recomienda una plataforma, un activo ni una operación, y no constituye asesoramiento financiero.
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Fuentes y alcance
- Binance Academy: makers y takers
- Binance Academy: explicación del libro de órdenes
- Coinbase: reglas de negociación, apartados 1.3 a 1.5
- Uniswap: diferencias entre versiones
- Uniswap v2: cotización y tolerancia
- glosario de Uniswap distingue impacto y deslizamiento
- documentación de Uniswap v2 sobre rendimientos
HypaForecast publica guías educativas y opera un mercado de predicción. Este artículo explica cálculos; no recomienda transacciones ni determina si puedes participar.
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