En esta guía
- Empieza por la pregunta que debe responder la rentabilidad
- Sitúa la aportación entre dos valoraciones
- Enlaza los subperiodos para calcular la TWR
- Calcula la tasa ponderada por dinero con los flujos y sus fechas
- Compara periodos iguales antes de interpretar la diferencia
- Compara con un caso sin aportación adicional
- Aclara las demás decisiones del método
- Preguntas frecuentes
- Fuentes y alcance
Ingresar dinero puede aumentar el saldo sin generar una ganancia de inversión. La rentabilidad ponderada por tiempo (TWR) separa las aportaciones y retiradas externas de la evolución de la inversión. La rentabilidad ponderada por dinero (MWR) también refleja cuánto se invirtió y cuándo. Por eso pueden dar cifras distintas para una misma evolución de la inversión.
Para compararlas, examina conjuntamente los flujos de caja, las valoraciones y los periodos. El ejemplo sigue una cuenta ficticia durante dos años completos y compara ambos métodos en términos anuales.
Empieza por la pregunta que debe responder la rentabilidad
La rentabilidad ponderada por tiempo, o TWR, enlaza los rendimientos de distintos subperiodos. Valorar la cartera alrededor de un flujo externo permite separar una aportación de una ganancia, o una retirada de una pérdida. Después se multiplican los factores de crecimiento; no se suman los porcentajes.
La rentabilidad ponderada por dinero, o MWR, tiene en cuenta el momento y el importe de los flujos del inversor. Aquí calculamos una versión concreta: la tasa interna de rentabilidad anual, TIR o IRR en inglés, que hace cero el valor actual neto de los flujos indicados. Consulta el método de cada informe antes de suponer que toda cifra llamada MWR usa este mismo cálculo.
La explicación de Commonfund sobre TWR e IRR distingue el crecimiento enlazado de la inversión del rendimiento de importes invertidos y recibidos en fechas concretas. La comparación de Dynamic Funds también explica cómo las aportaciones y retiradas afectan a la experiencia que refleja el informe del inversor. Ninguna medida es mejor para todas las preguntas.
Sitúa la aportación entre dos valoraciones
Supón una inversión de 100 USD en T0. Exactamente un año después, en T1, ha ganado un 10 % y vale 110 USD justo antes de aportar otros 100 USD. Inmediatamente después de esa aportación, la cartera vale 210 USD.
Durante el segundo año completo pierde un 10 %. En T2, exactamente dos años después de T0, vale 189 USD. Entonces la liquidas y recibes los 189 USD completos, sin saldo restante en la cartera.
Todos los importes son dólares estadounidenses ficticios. Asignamos los mismos rendimientos de +10 % y −10 % con independencia del importe invertido. No hay otras aportaciones o retiradas, distribuciones de ingresos, comisiones, impuestos, conversiones de divisas, ajustes por inflación, efectos de las transacciones ni impagos. Las valoraciones y la liquidación son supuestos educativos, no una cuenta real ni una inversión disponible.
| Momento | Valor de la cartera y momento de valoración | Flujo externo de entrada o salida de la cartera | Flujo del inversor |
|---|---|---|---|
| T0: inicio | 100 USD tras la aportación inicial | Aportación de +100 USD | −100 USD |
| T1: exactamente un año después | 110 USD antes de aportar; 210 USD inmediatamente después | Aportación de +100 USD | −100 USD |
| T2: exactamente dos años después de T0 | 189 USD antes de liquidar; 0 USD tras el pago completo | −189 USD pagados al inversor | +189 USD |
Los 100 USD adicionales en T1 son capital que aportas, no beneficio de inversión. Separar los 110 USD anteriores de los 210 USD posteriores evita que ese ingreso infle la rentabilidad del primer año.
Los 189 USD de T2 se cuentan una sola vez como cobro final del inversor. No son a la vez un cobro y otros 189 USD todavía mantenidos en la cartera.
Enlaza los subperiodos para calcular la TWR
Para el primer año, usa el valor anterior a la nueva aportación:
Rentabilidad del primer año = 110 USD ÷ 100 USD − 1 = 10 %.
Para el segundo año, parte del valor posterior a esa aportación:
Rentabilidad del segundo año = 189 USD ÷ 210 USD − 1 = −10 %.
El factor de crecimiento ponderado por tiempo de los dos años es 1,10 × 0,90 = 0,99. Al restar uno obtenemos la TWR acumulada:
TWR acumulada de dos años = 0,99 − 1 = −1 %.
El +10 % y el −10 % no se anulan. Se aplican sucesivamente a bases distintas. Tampoco se trata la aportación de 100 USD como un rendimiento.
Para comparar con una tasa anual, busca el factor anual positivo constante cuyo cuadrado es 0,99:
TWR anual equivalente = √0,99 − 1 ≈ −0,501256 %.
Es la tasa anual compuesta equivalente de esta trayectoria de dos años, no el rendimiento observado en ninguno de los dos años. La guía de rentabilidad anualizada y acumulada (en inglés) explica esa conversión de periodo por separado.
Calcula la tasa ponderada por dinero con los flujos y sus fechas
Ahora usamos los pagos del inversor, no solo los rendimientos de los subperiodos. Paga 100 USD en T0, otros 100 USD exactamente un año después y recibe 189 USD al final del segundo año completo.
Sea r la TIR anual expresada como proporción. Su factor anual es x = 1 + r y exigimos x > 0. Con los signos de la tabla, la ecuación de valor actual es:
−100 − 100 ÷ (1 + r) + 189 ÷ (1 + r)² = 0.
La primera aportación ocurre en T0, por lo que no se descuenta. La segunda está a un año y el cobro final a dos. Cada término es un importe en USD descontado a T0.
Al sustituir x y reorganizar:
100x² + 100x − 189 = 0, con x > 0.
La solución admisible es x = (√214 − 5) ÷ 10 ≈ 0,962873884. Restamos uno para obtener la tasa:
r = (√214 − 15) ÷ 10 ≈ −0,037126116, es decir, −3,712612 % anual.
Un factor menor que uno puede representar una rentabilidad negativa válida. La otra solución algebraica tiene x < 0 y queda fuera del dominio de factores positivos de este ejemplo; no se descarta simplemente porque la rentabilidad sea negativa.
Introducir el factor admisible sin redondear en −100 − 100 ÷ x + 189 ÷ x² da cero. Los factores y porcentajes mostrados están redondeados; sustituir esos decimales abreviados puede dejar una pequeña diferencia de redondeo.
Compara periodos iguales antes de interpretar la diferencia
La cuenta tenía más dinero invertido durante el segundo año, al que hemos asignado pérdidas. El resultado ponderado por dinero refleja ese importe y ese momento; la TWR enlaza los dos rendimientos estipulados. Ninguna cifra mide por sí sola la habilidad del gestor ni prueba que elegir un momento de inversión fuera acertado o equivocado.
| Medida | Periodo o base | Cálculo | Resultado |
|---|---|---|---|
| TWR acumulada | Trayectoria completa de dos años | 1,10 × 0,90 − 1 | −1 % |
| TWR anual equivalente | Tasa anual constante equivalente de esos dos años | √0,99 − 1 | Aproximadamente −0,501256 % anual |
| TIR anual ponderada por dinero | Pagos fechados del inversor y cobro final durante los dos años | (√214 − 15) ÷ 10 | Aproximadamente −3,712612 % anual |
| Resultado neto en efectivo | Total recibido menos total aportado | 189 USD − 100 USD − 100 USD | −11 USD; un importe, no una rentabilidad anual |
Comparar directamente el −1 % acumulado con el −3,712612 % anual mezcla periodos. En la misma base anual, la TWR es aproximadamente −0,501256 % y la TIR, −3,712612 %.
La pérdida de 11 USD en efectivo es otra descripción útil, pero dividirla entre los 200 USD aportados no resuelve la ecuación de la TIR anual. Ese atajo ignora que los segundos 100 USD solo estuvieron invertidos uno de los dos años.
Compara con un caso sin aportación adicional
Considera otro caso de control con los mismos rendimientos asignados, pero sin aportar más dinero en T1. La cartera pasa de 100 USD → 110 USD → 99 USD en los mismos dos años completos y el inversor cobra 99 USD en T2.
La TWR acumulada sigue siendo −1 %. La TIR anual satisface −100 + 99 ÷ x² = 0 con x > 0, de modo que x = √0,99. Así, la TIR anual coincide con la TWR anual equivalente, aproximadamente −0,501256 %. La tasa acumulada de dos años sigue siendo otra cifra.
Esta comparación muestra el efecto de la aportación adicional en la trayectoria asignada. No prueba que un método dé siempre un rendimiento mayor, que los flujos reales no influyan en las decisiones ni que el inversor pudiera prever el año de pérdidas.
Aclara las demás decisiones del método
Los flujos externos son pagos del inversor a la cuenta o desde ella. Los ingresos de inversión, los cambios de valor y las operaciones dentro de la cartera son elementos distintos. La TWR no significa que desaparezcan, y ni TWR ni MWR indican por su nombre qué comisiones o impuestos se han descontado.
Los informes reales requieren coherencia en los momentos de valoración, el tratamiento de ingresos y costes y los periodos. La rentabilidad ajustada por inflación responde a otra pregunta; la guía de rentabilidad nominal y real (en inglés) distingue crecimiento monetario y poder adquisitivo.
Este ejemplo fija intervalos de un año completo y un pago final íntegro. No calcula métodos para fechas irregulares, ajustes aproximados de flujos, valoraciones inciertas ni calendarios arbitrarios de pagos con distintas soluciones posibles.
La introducción pública a GIPS del CFA Institute aporta contexto sobre informes de resultados y políticas de flujos externos. Un cálculo de TWR o TIR no acredita por sí solo el cumplimiento de todas las normas. Las explicaciones de las fuentes sobre tipos de fondos y prácticas de presentación tampoco son reglas universales para cualquier cuenta.
Preguntas frecuentes
¿Aportar dinero cuenta como ganancia de inversión?
No. En el ejemplo, la cartera vale 110 USD antes de recibir los 100 USD adicionales y 210 USD después. La aportación cambia el capital invertido. La rentabilidad del primer año sigue siendo 110 USD ÷ 100 USD − 1 = 10 %.
¿La TWR ignora dividendos y comisiones?
No. Separar las aportaciones y retiradas externas no implica excluir todos los ingresos o costes. Comprueba cómo trata el informe los ingresos, la reinversión y las cifras brutas o netas. El ejemplo excluye distribuciones, comisiones e impuestos para aislar la aportación externa.
¿La TWR es siempre mayor que la MWR?
No hay un orden fijo. La relación depende de la trayectoria y del momento e importe de los flujos. Compara periodos y criterios equivalentes, sin considerar automáticamente más correcto el porcentaje mayor.
¿Pueden coincidir la TWR y la MWR?
Sí. Sin la aportación adicional, 100 USD pasan a 99 USD en dos años completos. La TIR anual y la TWR anual equivalente son √0,99 − 1, aproximadamente −0,501256 %. La coincidencia es anual, no una igualdad con el −1 % acumulado.
¿Una TIR anual es una previsión o una rentabilidad garantizada?
No. Resume los flujos indicados bajo la convención temporal elegida. No promete el mismo resultado el año siguiente, prueba habilidad del gestor ni constituye una oferta de inversión. Un informe real debe identificar el método y los datos.
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Consulta las preguntas de los mercados o las páginas de BTC de 5 y 15 minutos. Son enlaces generales de navegación, independientes de la cuenta ficticia de esta guía.
Fuentes y alcance
- Commonfund: Time-Weighted Return vs. Internal Rate of Return. Explicación práctica del crecimiento enlazado y la TIR de flujos fechados. No se estableció su fecha de publicación; no usamos su ejemplo redondeado ni su fórmula convertida a texto.
- Dynamic Funds: Time-weighted vs. money-weighted returns. Material educativo de un emisor canadiense sobre el efecto de los flujos del inversor. Su ejemplo histórico, recomendaciones y restricciones generales de comparación no se adoptan como reglas universales.
- CFA Institute: Overview of the Global Investment Performance Standards. Introducción pública a disposiciones de la edición de 2020, no una lectura de todas las normas o guías posteriores ni una evaluación de cumplimiento.
Los extractos guardados de las fuentes se leyeron el 21 de octubre de 2026. Esa fecha es distinta de la publicación y no acredita una hora exacta de obtención. No se inspeccionaron la maquetación de los PDF ni sus imágenes de fórmulas. Los importes en USD, los dos años y los rendimientos asignados son datos ficticios originales de enseñanza, con las exclusiones anteriores; no son resultados actuales de una cuenta ni rendimientos futuros.
HypaForecast publica guías educativas y opera un mercado de predicción. Esta explicación no acredita una cuenta de inversión de HypaForecast, un rendimiento ofrecido, resultados futuros ni tu derecho a usar un servicio.
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