In questa guida
- Parti dalla domanda a cui deve rispondere il rendimento
- Inserisci il versamento fra due valutazioni
- Collega i sottoperiodi per calcolare il TWR
- Calcola il tasso ponderato per il denaro dai flussi datati
- Confronta periodi uguali prima di interpretare la differenza
- Confronta con un caso senza versamento aggiuntivo
- Rendi esplicite le altre scelte di metodo
- Domande frequenti
- Fonti e ambito
Versare denaro può aumentare il saldo senza generare un guadagno. Il rendimento ponderato per il tempo (Time-Weighted Return, TWR) separa versamenti e prelievi esterni dall’andamento dell’investimento. Il rendimento ponderato per il denaro (Money-Weighted Return, MWR) considera anche quanto denaro è stato investito e quando. Le due misure possono quindi differire per lo stesso andamento dell’investimento.
Per confrontarle, considera insieme flussi di cassa, valutazioni e periodi. L’esempio segue un conto fittizio per due anni completi e confronta poi entrambi i metodi su base annua.
Parti dalla domanda a cui deve rispondere il rendimento
Il rendimento ponderato per il tempo, TWR, collega i rendimenti dei singoli sottoperiodi. Valutare il portafoglio prima e dopo un flusso esterno permette di separare un versamento da un guadagno, o un prelievo da una perdita. Poi moltiplichi i fattori di crescita dei sottoperiodi, anziché sommare i rendimenti percentuali.
Il rendimento ponderato per il denaro, MWR, tiene conto di importo e data dei flussi dell’investitore. Qui ne calcoliamo una versione precisa: il tasso interno di rendimento annuo, TIR o IRR in inglese, che azzera il valore attuale netto dei flussi indicati. Leggi il metodo di un rapporto reale prima di supporre che ogni cifra chiamata MWR usi esattamente questo calcolo.
La spiegazione di Commonfund su TWR e IRR distingue la crescita collegata dell’investimento dal rendimento degli importi investiti e ricevuti in date precise. Il confronto di Dynamic Funds spiega anche come versamenti e prelievi cambino l’esperienza riportata all’investitore. Nessuna misura è migliore per qualsiasi domanda.
Inserisci il versamento fra due valutazioni
Supponi di investire 100 USD al tempo T0. Esattamente un anno completo dopo, al tempo T1, l’investimento ha guadagnato il 10 % e vale 110 USD subito prima di un altro versamento di 100 USD. Immediatamente dopo, il portafoglio vale 210 USD.
Nel secondo anno completo l’investimento perde il 10 %. Al tempo T2, esattamente due anni dopo T0, il portafoglio vale 189 USD. Lo liquidi e ricevi tutti i 189 USD, senza alcun saldo residuo nel portafoglio.
Tutti gli importi sono dollari statunitensi fittizi. Assegniamo gli stessi rendimenti di +10 % e −10 % indipendentemente dall’importo investito. Non ci sono altri versamenti o prelievi, distribuzioni di redditi, commissioni, imposte, conversioni valutarie, correzioni per l’inflazione, effetti delle transazioni o insolvenze. Valori e liquidazione sono ipotesi didattiche, non un conto reale o un investimento disponibile.
| Momento | Valore del portafoglio e momento della valutazione | Flusso esterno in entrata o uscita dal portafoglio | Flusso dell’investitore |
|---|---|---|---|
| T0: inizio | 100 USD dopo il versamento iniziale | Versamento +100 USD | −100 USD |
| T1: esattamente un anno dopo | 110 USD prima del versamento; 210 USD subito dopo | Versamento +100 USD | −100 USD |
| T2: esattamente due anni dopo T0 | 189 USD prima della liquidazione; 0 USD dopo il pagamento completo | −189 USD pagati all’investitore | +189 USD |
I 100 USD aggiuntivi al tempo T1 sono capitale che apporti, non un profitto dell’investimento. Separare i 110 USD prima del versamento dai 210 USD dopo evita che quel pagamento gonfi il rendimento del primo anno.
I 189 USD in T2 compaiono una sola volta come incasso finale dell’investitore. Non sono sia un incasso sia altri 189 USD ancora detenuti nel portafoglio.
Collega i sottoperiodi per calcolare il TWR
Per il primo anno usa il valore prima del nuovo versamento:
Rendimento del primo anno = 110 USD ÷ 100 USD − 1 = 10 %.
Per il secondo anno parti dal valore dopo quel versamento:
Rendimento del secondo anno = 189 USD ÷ 210 USD − 1 = −10 %.
Il fattore di crescita ponderato per il tempo sui due anni è 1,10 × 0,90 = 0,99. Sottraendo uno ottieni il TWR cumulato:
TWR cumulato di due anni = 0,99 − 1 = −1 %.
Il +10 % e il −10 % non si annullano: si applicano in successione a basi diverse. Il calcolo non considera nemmeno il versamento di 100 USD come un rendimento.
Per confrontarlo con un tasso annuo, cerca il fattore annuo positivo costante il cui quadrato è 0,99:
TWR annuo equivalente = √0,99 − 1 ≈ −0,501256 %.
È il tasso annuo composto equivalente di questo andamento di due anni, non il rendimento osservato in uno dei due anni. La guida al rendimento annualizzato e totale (in inglese) spiega separatamente questa conversione di periodo.
Calcola il tasso ponderato per il denaro dai flussi datati
Ora usa i pagamenti dell’investitore, non solo i rendimenti dei sottoperiodi. Versa 100 USD al tempo T0, altri 100 USD esattamente un anno dopo e riceve 189 USD alla fine del secondo anno completo.
Sia r il TIR annuo espresso come proporzione. Il suo fattore annuo è x = 1 + r e richiediamo x > 0. Con i segni della cronologia, l’equazione del valore attuale è:
−100 − 100 ÷ (1 + r) + 189 ÷ (1 + r)² = 0.
Il primo versamento avviene al tempo T0, quindi non viene attualizzato. Il secondo è fra un anno e l’incasso finale fra due. Ogni termine rappresenta un importo in USD attualizzato a T0.
Sostituendo x e riordinando:
100x² + 100x − 189 = 0, con x > 0.
La soluzione ammissibile è x = (√214 − 5) ÷ 10 ≈ 0,962873884. Sottrai uno per ottenere il tasso:
r = (√214 − 15) ÷ 10 ≈ −0,037126116, cioè −3,712612 % annuo.
Un fattore inferiore a uno può rappresentare un rendimento negativo valido. L’altra soluzione algebrica ha x < 0 e non appartiene al dominio dei fattori positivi scelto qui; non viene scartata semplicemente perché il rendimento è negativo.
Inserendo il fattore ammissibile non arrotondato in −100 − 100 ÷ x + 189 ÷ x² si ottiene zero. Fattori e percentuali mostrati sono arrotondati; sostituire quelle cifre decimali abbreviate può lasciare un piccolo scarto di arrotondamento.
Confronta periodi uguali prima di interpretare la differenza
Il conto aveva più denaro investito nel secondo anno, a cui abbiamo assegnato una perdita. Il risultato ponderato per il denaro riflette importo e momento; il TWR collega i due rendimenti stabiliti. Nessuna cifra, da sola, misura l’abilità del gestore o dimostra che una decisione sul momento d’investimento fosse giusta o sbagliata.
| Misura | Periodo o base | Calcolo | Risultato |
|---|---|---|---|
| TWR cumulato | Intero andamento dell’investimento sui due anni | 1,10 × 0,90 − 1 | −1 % |
| TWR annuo equivalente | Tasso annuo costante equivalente per quei due anni | √0,99 − 1 | Circa −0,501256 % annuo |
| TIR annuo ponderato per il denaro | Pagamenti datati e incasso finale dell’investitore sui due anni | (√214 − 15) ÷ 10 | Circa −3,712612 % annuo |
| Risultato monetario netto | Totale ricevuto meno totale versato | 189 USD − 100 USD − 100 USD | −11 USD; un importo, non un rendimento annuo |
Confrontare direttamente il −1 % cumulato con il −3,712612 % annuo mescolerebbe periodi diversi. Sulla stessa base annua, il confronto è fra circa −0,501256 % di TWR e −3,712612 % di TIR.
La perdita monetaria di 11 USD è un’altra descrizione utile, ma dividerla per i 200 USD versati non risolve l’equazione del TIR annuo. La scorciatoia ignora che il secondo versamento di 100 USD è stato investito solo per uno dei due anni.
Confronta con un caso senza versamento aggiuntivo
Considera un caso di controllo separato, con gli stessi rendimenti assegnati ma senza il versamento al tempo T1. Il portafoglio segue 100 USD → 110 USD → 99 USD negli stessi due anni completi e l’investitore riceve 99 USD in T2.
Il TWR cumulato resta −1 %. Il TIR annuo soddisfa −100 + 99 ÷ x² = 0 con x > 0, quindi x = √0,99. Il TIR annuo coincide perciò con il TWR annuo equivalente, circa −0,501256 %. Il tasso cumulato di due anni resta una cifra diversa.
Il confronto mostra l’effetto del versamento aggiuntivo nell’andamento assegnato. Non dimostra che un metodo sia sempre più alto, che i flussi reali non influenzino le decisioni o che l’investitore potesse prevedere l’anno di perdita.
Rendi esplicite le altre scelte di metodo
I flussi esterni sono versamenti o prelievi dell’investitore verso o dal conto. Redditi dell’investimento, variazioni di valore e operazioni interne al portafoglio sono voci diverse. Il TWR non le fa sparire, e né TWR né MWR dicono da soli quali commissioni o imposte siano state sottratte.
I rapporti reali richiedono coerenza nei momenti di valutazione, nel trattamento di redditi e costi e nei periodi. Un rendimento corretto per l’inflazione risponde a un’altra domanda; la guida al rendimento nominale e reale (in inglese) distingue crescita monetaria e potere d’acquisto.
Questo esempio fissa intervalli di un anno completo e un pagamento finale integrale. Non calcola metodi per date irregolari, correzioni approssimate dei flussi, valutazioni incerte o calendari arbitrari di pagamenti con possibili soluzioni diverse.
La panoramica pubblica sui GIPS del CFA Institute fornisce contesto sui rapporti di rendimento e sulle politiche per i flussi esterni. Un calcolo di TWR o TIR, da solo, non prova il rispetto di tutti gli standard. Le discussioni delle fonti su tipi di fondi e prassi di presentazione non sono regole universali per ogni conto.
Domande frequenti
Versare denaro conta come guadagno?
No. Nell’esempio il portafoglio vale 110 USD prima dei 100 USD aggiuntivi e 210 USD dopo. Il versamento modifica il capitale investito. Il rendimento del primo anno resta 110 USD ÷ 100 USD − 1 = 10 %.
Il TWR ignora dividendi e commissioni?
No. Separare versamenti e prelievi esterni non significa escludere ogni reddito o costo. Verifica le convenzioni del rapporto su redditi, reinvestimento e risultati lordi o netti. L’esempio fittizio esclude distribuzioni, commissioni e imposte per isolare il versamento esterno.
Il TWR è sempre superiore all’MWR?
Non esiste un ordine fisso. La relazione dipende dall’andamento e da importo e data dei flussi. Confronta periodi e criteri equivalenti, senza considerare automaticamente più corretta la percentuale maggiore.
TWR e MWR possono coincidere?
Sì. Senza il versamento aggiuntivo, 100 USD diventano 99 USD in due anni completi. TIR annuo e TWR annuo equivalente sono entrambi √0,99 − 1, circa −0,501256 %. L’uguaglianza è su base annua, non con il −1 % cumulato.
Un TIR annuo è una previsione o un rendimento garantito?
No. Riassume i flussi indicati secondo la convenzione temporale scelta. Non promette lo stesso risultato l’anno prossimo, non prova l’abilità del gestore e non costituisce un’offerta d’investimento. Un rapporto reale deve identificare metodo e dati.
Esplora HypaForecast
Consulta le domande dei mercati o le pagine BTC di 5 e 15 minuti. Questi link generali di navigazione sono separati dal conto fittizio della guida.
Fonti e ambito
- Commonfund: Time-Weighted Return vs. Internal Rate of Return. Spiegazione pratica della crescita collegata e dell’IRR di flussi datati. La data di pubblicazione non è stata stabilita; qui non si usano il suo esempio arrotondato o l’impaginazione della formula convertita in testo.
- Dynamic Funds: Time-weighted vs. money-weighted returns. Materiale didattico di un emittente canadese sull’effetto dei flussi dell’investitore. Esempio storico, raccomandazioni e limitazioni generali del confronto non sono adottati come regole universali.
- CFA Institute: Overview of the Global Investment Performance Standards. Panoramica pubblica delle disposizioni dell’edizione 2020, non lettura dello standard completo e di tutte le indicazioni successive, né valutazione di conformità.
Gli estratti salvati delle fonti sono stati letti il 21 ottobre 2026. La data di lettura è distinta dalle date di pubblicazione e non stabilisce un momento esatto di acquisizione. Non sono stati esaminati l’impaginazione dei PDF e le immagini delle formule. Importi in USD, cronologia di due anni e rendimenti assegnati sono dati fittizi originali a scopo didattico, con le esclusioni indicate; non sono risultati attuali di un conto o rendimenti futuri.
HypaForecast pubblica guide didattiche e gestisce un mercato di previsione. Questa spiegazione non dimostra un conto d’investimento HypaForecast, un rendimento offerto, risultati futuri o la tua idoneità a usare un servizio.
Condividi questa guida