Perbedaan kupon dan yield obligasi: current yield dan YTM

Perbedaan kupon dan yield obligasi terletak pada apa yang dihitung. Tingkat kupon mengacu pada nilai nominal. Current yield membandingkan pembayaran kupon tahunan dengan harga obligasi. Yield to maturity (YTM) memperhitungkan seluruh pembayaran yang dijanjikan sampai jatuh tempo beserta waktunya.

Misalnya, kupon tetap 3% atas nilai nominal EUR 1.000 berarti pembayaran bunga EUR 30 per tahun. Jika obligasi itu dibeli seharga EUR 900, current yield-nya sekitar 3,33%, bukan 3%. Contoh di bawah menggunakan obligasi sederhana dengan kupon tetap. Semua harga dan jumlah pembayaran bersifat fiktif, dinyatakan dalam euro, dan bukan kurs konversi atau penawaran investasi.

Kupon dihitung dari nilai nominal

Nilai nominal adalah jumlah yang menjadi dasar perhitungan kupon. Pada contoh ini, nilai nominalnya EUR 1.000 dan tingkat kupon tetapnya 3% per tahun:

Pembayaran kupon tahunan = EUR 1.000 × 0,03 = EUR 30.

Angka 3% adalah tingkat kupon; EUR 30 adalah jumlah bunga yang dijanjikan setiap tahun. Naik-turunnya harga pasar tidak mengubah keduanya pada obligasi berkupon tetap ini. Membeli nilai nominal yang sama dengan harga lebih rendah tetap memberi jadwal kupon yang sama.

Istilah kupon dan nilai nominal juga digunakan dalam glosarium obligasi BCA. Sebagai contoh dari penerbit, Deutsche Finanzagentur menjelaskan pembayaran bunga tahunan tetap dan pelunasan pada nilai nominal untuk jenis surat utang pemerintah Jerman berbunga nominal konvensional. Ketentuan produk tersebut tidak otomatis berlaku pada semua obligasi.

Obligasi dengan bunga mengambang, pembayaran yang mengikuti inflasi, atau ketentuan pelunasan khusus perlu dibaca sesuai kontraknya. Janji pembayaran juga tidak sama dengan kepastian bahwa penerbit akan membayar.

Harga 90% berarti EUR 900, bukan EUR 90

Harga obligasi dapat ditampilkan sebagai persentase nilai nominal. Untuk nilai nominal EUR 1.000, harga 90% berarti EUR 900, sedangkan harga 110% berarti EUR 1.100.

Nilai berdasarkan kuotasi harga = nilai nominal × persentase harga ÷ 100.

Untuk sementara, contoh ini tidak memasukkan bunga berjalan, biaya transaksi, atau pajak. Nilai berdasarkan kuotasi harga belum tentu sama dengan seluruh dana yang harus dibayar saat penyelesaian transaksi.

Kupon sama, current yield berbeda

Current yield, atau imbal hasil berjalan, membagi pembayaran kupon tahunan dengan harga yang digunakan. Materi kuliah Sekuritas Pendapatan Tetap membedakan penyebutnya dengan jelas: tingkat kupon menggunakan nilai nominal, sedangkan current yield menggunakan harga pasar.

Current yield = EUR 30 ÷ EUR 900 × 100% = 3,333…%, dibulatkan menjadi 3,33%.

Ketiga baris berikut memakai obligasi fiktif yang sama: nilai nominal EUR 1.000, kupon tetap 3% per tahun, dan pembayaran kupon EUR 30 per tahun. Bunga berjalan, biaya, dan pajak tidak dimasukkan.

Pembayaran kupon yang sama pada tiga harga obligasi

Harga (% nilai nominal)	Nilai berdasarkan harga	Kupon per tahun	Current yield
90%	EUR 900	EUR 30	30 ÷ 900 × 100% ≈ 3,33%
100%	EUR 1.000	EUR 30	30 ÷ 1.000 × 100% = 3,00%
110%	EUR 1.100	EUR 30	30 ÷ 1.100 × 100% ≈ 2,73%

Current yield belum memperhitungkan keuntungan atau kerugian dari perubahan harga, jumlah pelunasan, maupun waktu sampai pelunasan. Penjelasan obligasi dari SIX juga membedakan ukuran ini dari YTM. Jadi, angka 3,33% bukan janji bahwa seluruh dana Anda akan tumbuh sebesar 3,33% dalam setahun.

YTM memperhitungkan jumlah dan waktu pembayaran

Yield to maturity adalah tingkat diskonto yang membuat nilai sekarang dari seluruh kupon dan pelunasan yang dijanjikan sama dengan harga obligasi. Mendiskontokan berarti menghitung nilai pembayaran masa depan pada saat pembelian. FINRA menjelaskan hubungan antara harga, pembayaran, dan jadwal ini; definisi nilai sekarang juga terdapat dalam materi kuliah berbahasa Indonesia.

Untuk menghitung contoh satu tahun secara lengkap, tetapkan kondisi berikut:

• Obligasi dibeli tepat setelah tanggal pembayaran kupon, sehingga tidak ada bunga berjalan.
• Harga pembelian EUR 900 untuk nilai nominal EUR 1.000.
• Tepat satu tahun kemudian, kupon terakhir EUR 30 dan pelunasan pokok EUR 1.000 dibayar bersamaan.
• Seluruh pembayaran diterima penuh dan tepat waktu. Tidak ada gagal bayar, pelunasan lebih awal, biaya, atau pajak.
• Tidak ada pembayaran kupon di antara pembelian dan jatuh tempo yang perlu diinvestasikan kembali.

Hari ini

Bayar harga pembelian

−EUR 900

Tepat satu tahun kemudian

Terima kupon EUR 30 + pokok EUR 1.000

+EUR 1.030

Selisih penerimaan dan pengeluaran adalah EUR 130: bunga EUR 30 ditambah selisih EUR 100 antara harga pembelian dan pelunasan pokok.

(EUR 1.030 ÷ EUR 900 − 1) × 100% = 14,444…%, dibulatkan menjadi 14,44%.

Untuk satu penerimaan tepat setahun kemudian, persamaan diskontonya adalah 900 = 1.030 ÷ (1 + y), dengan y sebagai tingkat tahunan dalam bentuk desimal. Hasilnya y = 13/90, atau sekitar 14,44%. Nilai ini merupakan YTM untuk contoh dengan waktu dan kondisi tersebut. Current yield-nya tetap sekitar 3,33%, karena hanya membandingkan kupon EUR 30 dengan harga EUR 900.

Harga EUR 900 dan kupon 3% saja belum cukup untuk menentukan YTM. Anda juga perlu mengetahui jumlah dan tanggal seluruh pembayaran yang tersisa serta konvensi perhitungannya. Jika jatuh temponya beberapa tahun lagi, setiap pembayaran harus dinilai menurut waktunya. Menambahkan seluruh selisih pelunasan ke kupon satu tahun tidak menghasilkan yield tahunan yang tepat.

Kuotasi harga belum tentu sama dengan total pembayaran

Dalam transaksi yang memperhitungkan bunga berjalan, pembeli membayar bagian bunga yang telah terakumulasi selama obligasi masih dipegang penjual. Hal ini dapat terjadi ketika pembelian berlangsung di antara dua tanggal kupon. Saat kupon berikutnya diterima, sebagian jumlah itu secara ekonomi sudah dibayar oleh pembeli saat transaksi.

Untuk jenis perhitungan tersebut, pembedaan sederhananya adalah:

Total pembayaran = nilai harga tanpa bunga berjalan + bunga berjalan + biaya pembelian.

Clean price tidak memasukkan bunga berjalan, sedangkan dirty price memasukkannya. Biaya yang dibebankan secara terpisah masih dapat ditambahkan. Deutsche Börse menjelaskan istilah ini untuk tampilan harga obligasinya; brosur obligasinya menjelaskan bahwa metode bunga berjalan mengikuti ketentuan obligasi. Ini bukan ketentuan penyelesaian transaksi yang seragam untuk semua pasar.

Contoh satu tahun di atas sengaja tidak memiliki bunga berjalan. Untuk tanggal pembelian lain, jangan langsung memakai EUR 900 sebagai seluruh dana yang dikeluarkan. Periksa tanggal penyelesaian, jadwal pembayaran, biaya yang dimasukkan, dan metode perhitungan sebelum membandingkan angka yield.

YTM yang dihitung berbeda dari hasil yang benar-benar diterima

YTM menilai pembayaran yang dijanjikan. Hasil yang terealisasi dapat berbeda karena beberapa hal:

• Gagal bayar. Penerbit dapat tidak membayar bunga atau pokok. Dana yang ditanamkan juga dapat hilang.
• Penjualan sebelum jatuh tempo. Hasilnya bergantung pada harga jual yang benar-benar diperoleh. Suku bunga pasar, kemampuan penerbit membayar, dan kemudahan menjual obligasi dapat memengaruhi harga tersebut.
• Pelunasan lebih awal. Jika kontrak memberi hak kepada penerbit untuk melunasi lebih awal, jadwal pembayaran dapat berakhir sebelum jatuh tempo semula.
• Investasi kembali kupon. Jika ada beberapa pembayaran kupon, jumlah dana pada akhir periode juga bergantung pada apakah kupon itu diinvestasikan kembali dan tingkat hasil yang benar-benar tersedia.
• Biaya, pajak, dan daya beli. Biaya transaksi, selisih harga beli dan jual, serta pajak memengaruhi hasil bersih. Inflasi dapat mengurangi daya beli pembayaran. Hasil dalam euro juga tidak otomatis sama dengan hasil dalam rupiah atau mata uang lain.

BaFin menjelaskan risiko pembayaran, harga, likuiditas, dan hak pelunasan lebih awal. Kupon tinggi atau yield tinggi tidak menghapus risiko tersebut.

YTM dapat dihitung dari harga dan jadwal arus kas tanpa menunggu kupon benar-benar diinvestasikan kembali. Namun, agar pertumbuhan majemuk dana sampai jatuh tempo sama dengan YTM, pembayaran harus diterima sesuai jadwal, obligasi ditahan sampai jatuh tempo, dan kupon yang diterima sebelumnya harus diinvestasikan kembali pada tingkat YTM dengan konvensi yang sama, sebelum memperhitungkan biaya dan pajak. Perhitungan YTM tidak menjamin tersedianya tingkat investasi kembali itu. Pada contoh satu tahun tadi, tidak ada kupon antara yang perlu diinvestasikan kembali.

Mulailah dari label angkanya: apakah yang ditampilkan tingkat kupon, current yield, atau YTM? Setelah itu, lihat harga, jadwal pembayaran, dan asumsi yang dipakai. Untuk konteks yang berbeda, Anda dapat membaca mengapa pasar bereaksi terhadap berita dan perbedaan investasi, trading, dan spekulasi. Keduanya tidak menggantikan ketentuan pembayaran obligasi.

Pertanyaan umum

Apakah kupon tetap naik ketika harga obligasi turun?

Tidak. Pada contoh ini, tingkat kupon tetap 3% dari nilai nominal EUR 1.000, sehingga pembayaran tahunannya tetap EUR 30. Harga yang lebih rendah menaikkan current yield karena pembaginya mengecil. Itu belum menunjukkan hasil keseluruhan atau memastikan obligasi tersebut aman.

Mengapa yield yang ditampilkan berbeda dari 30 dibagi 900?

Angka yang ditampilkan mungkin YTM, bukan current yield. YTM juga memperhitungkan pelunasan pokok dan tanggal seluruh pembayaran yang tersisa. Tanggal penyelesaian, bunga berjalan, pembulatan, dan asumsi biaya dapat memengaruhi perbandingan. Periksa nama ukuran dan dasar perhitungannya terlebih dahulu.

Apakah YTM merupakan keuntungan bersih yang pasti saya terima?

Tidak. YTM dihitung dari pembayaran dan waktu yang diasumsikan, bukan jaminan pembayaran penerbit atau hasil bersih pribadi. Gagal bayar, pelunasan lebih awal, penjualan sebelum jatuh tempo, tingkat investasi kembali, biaya, pajak, dan perubahan nilai mata uang dapat membuat hasil berbeda. Daya beli setelah inflasi juga perlu dinilai secara terpisah.