Devisenkassageschäft und Devisentermingeschäft: Was ist der Unterschied?

Beim Devisenkassageschäft wird ein Währungstausch für einen zeitnahen Erfüllungstermin vereinbart. Beim Devisentermingeschäft legen die Parteien heute Betrag, Kurs und einen späteren Termin fest. Der Terminkurs, auch Forward-Kurs genannt, ist dabei keine Prognose des künftigen Kassakurses.

Entscheidend sind drei Angaben: die Kursrichtung, der Tag des Abschlusses und die Valuta, also der vereinbarte Erfüllungstermin. Ein höherer Terminkurs bedeutet nicht automatisch, dass die betreffende Währung am Markt steigen wird.

Kurs, Abschlusstag und Valuta getrennt lesen

Am Abschlusstag vereinbaren die Parteien das Geschäft. Die Valuta bezeichnet den Tag, an dem die Währungen vereinbarungsgemäß ausgetauscht werden sollen. Der Kurs gibt an, wie viele Einheiten einer Währung auf eine Einheit der anderen entfallen.

Ein EUR/USD-Kurs von 1,20 bedeutet hier 1,20 USD je EUR. Ein Eurobetrag wird mit diesem Kurs multipliziert, um den Dollarbetrag zu berechnen. Wer die Richtung umkehrt, braucht den Kehrwert des Kurses. Welche Valuta zur Kursangabe gehört, ist eine zusätzliche Frage.

Das Devisenhandbuch der ungarischen Zentralbank MNB von 2017 unterscheidet Kassa- und Termingeschäfte. Bei einem Termingeschäft werden Wechselkurs und künftige Valuta am Abschlusstag vereinbart. Das beschreibt einen Vertrag, keinen bereits bekannten künftigen Marktpreis.

Kassa bedeutet nicht zwingend sofortige Lieferung

Für ein Kassageschäft gilt der jeweils übliche zeitnahe Erfüllungstermin. Abschluss und Währungstausch müssen nicht im selben Moment stattfinden. Maßgeblich sind unter anderem das Währungspaar, die relevanten Geschäftstage und die vereinbarten Bedingungen.

Die Oberbank erläutert Kassa- und Termingeschäfte auf Deutsch und nennt für das dort beschriebene Kassageschäft eine Lieferung oder Zahlung zwei Werktage nach Abschluss. Daraus folgt keine einheitliche Frist für jedes Währungspaar. Auch das MNB-Handbuch weist auf Ausnahmen bei den Erfüllungskonventionen hin.

Ein angezeigter Kurs sagt außerdem noch nicht, wann eine konkrete Zahlung beim Empfänger ankommt. Dafür sind die Liefer- und Leistungsbedingungen des jeweiligen Angebots entscheidend.

Ein Termingeschäft Schritt für Schritt

Ein Käufer vereinbart heute, an einem bestimmten künftigen Geschäftstag 1.000 EUR zu erhalten und dafür US-Dollar zu zahlen. Diese Valuta liegt nach der für das Beispiel geltenden Kassavaluta. Der vereinbarte Terminkurs beträgt 1,22 USD je EUR; der heutige Kassakurs dient mit 1,20 USD je EUR nur als Referenz.

Alle Kurse und Beträge sind erfunden. Das Beispiel beschreibt ein einfaches, verbindliches Termingeschäft mit tatsächlichem Währungstausch. Wir unterstellen, dass beide Parteien ihre Verpflichtungen vollständig erfüllen. Spreads, Gebühren, Steuern, Finanzierung, Sicherheiten und Zahlungsausfälle bleiben in der Rechnung unberücksichtigt. Daraus lässt sich nicht ableiten, dass ein tatsächlicher Vertrag kosten- oder risikolos ist.

Zeitpunkt	Kurs oder Vereinbarung	Aussage	Daraus folgt nicht
Heute: Kassareferenz	1,20 USD je EUR	Referenz für die geltende Kassavaluta	Ein ausführbares Kundenangebot oder der künftige Kassakurs
Heute: Terminabschluss	1,22 USD je EUR; 1.000 EUR; festgelegte spätere Valuta	Kurs, Betrag und Termin der Verpflichtung stehen fest	Dass keine Gebühren oder Sicherheiten anfallen
Geltende Kassavaluta	Abhängig von Währungspaar, Kalender und Bedingungen	Abschluss und Erfüllung sind getrennte Ereignisse	Dass das Termingeschäft schon an diesem früheren Tag fällig ist
Vereinbarte spätere Valuta	1.000 EUR × 1,22 USD/EUR = 1.220 USD	Der Käufer erhält 1.000 EUR und zahlt 1.220 USD, sofern der Vertrag erfüllt wird	Welchen Kassakurs der Markt dann bietet

In der Rechnung 1.000 EUR × 1,22 USD/EUR = 1.220 USD kürzt sich die Einheit EUR heraus. Der Vertrag legt den Dollarbetrag für den vereinbarten Währungstausch fest. Der Käufer kann nicht einfach später den günstigeren Kurs wählen.

Ob vor der Fälligkeit Zahlungen oder Sicherheiten erforderlich sind, lässt sich aus dieser Zeitachse nicht ablesen. Sie zeigt den vereinbarten Währungstausch, keine vollständige Übersicht über Finanzierung und Kontobewegungen.

Zwei mögliche Kassakurse, dieselbe Verpflichtung

Vergleichen wir den festen Terminbetrag mit zwei fiktiven künftigen Kassakursen: 1,15 und 1,30 USD je EUR. Das sind alternative Szenarien, keine aufeinanderfolgenden Beobachtungen und keine Vorhersagen.

Nur für diesen Rechenvergleich nehmen wir an, dass jeder Vergleichskurs nach der jeweils geltenden Erfüllungskonvention die Lieferung derselben 1.000 EUR zum selben Vergleichstermin ermöglicht. Das bedeutet nicht, dass ein erst an diesem Tag abgeschlossenes Kassageschäft sofort erfüllt wird.

Szenario	Künftiger Kassakurs in USD je EUR	Kosten für 1.000 EUR zum Vergleichskurs	Vereinbarte Terminkosten	Terminkosten minus Kassavergleichskosten
Niedrigerer Kassakurs	1,15	1.000 × 1,15 = 1.150 USD	1.220 USD	+70 USD: Das Termingeschäft kostet mehr
Höherer Kassakurs	1,30	1.000 × 1,30 = 1.300 USD	1.220 USD	−80 USD: Das Termingeschäft kostet weniger

Beim niedrigeren Kassakurs ergibt sich 1.220 − 1.150 = +70 USD, beim höheren 1.220 − 1.300 = −80 USD. Die Reihenfolge bleibt immer gleich: Terminkosten minus Kosten zum Kassavergleichskurs. Der Käufer erhält in beiden Vergleichen dieselben 1.000 EUR.

Diese Differenzen sind weder Portfoliogewinn noch Eigenkapitalrendite, Barwert oder garantierte Ersparnis. Andere Vermögenswerte, Verpflichtungen und Kosten des Käufers sind nicht erfasst. Keinem der beiden Szenarien wird eine Wahrscheinlichkeit zugewiesen.

Die Euro schon heute zum Kassakurs zu kaufen und bis zum späteren Termin zu halten, wäre ein anderer Zahlungsablauf. Dessen Finanzierungs-, Halte- und sonstige Kosten sind hier nicht berechnet. Die heutige Referenz von 1,20 darf deshalb nicht einfach als kostenlose Alternative oder als künftiger Vergleichskurs eingesetzt werden.

Warum Kassa- und Terminkurs voneinander abweichen

Der Zusammenhang zwischen Kassa- und Terminkurs hängt von der Laufzeit und den Zinssätzen der beiden Währungen ab. Das MNB-Handbuch erläutert diesen Zusammenhang bei der Terminkursnotierung. Dabei müssen Kursrichtung und Laufzeit berücksichtigt werden. Ein Terminkurs lässt sich nicht berechnen, indem man die Zinsdifferenz einfach zum Kassakurs addiert.

Die Erklärung der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich zur gedeckten Zinsparität und Währungsbasis zeigt zudem die Grenzen eines vereinfachten Lehrbuchmodells. Liquidität, Kreditrisiken, Absicherungsnachfrage und die Kosten der Bilanznutzung können den Zusammenhang beeinflussen. Daraus lässt sich keine kostenfreie Arbitragemöglichkeit für jeden Marktteilnehmer ableiten.

In unserem Beispiel beträgt die reine Kursdifferenz 1,22 − 1,20 = 0,02 USD je EUR. Forward-Punkte drücken eine Differenz zwischen Termin- und Kassakurs aus; die verwendete Skala muss jedoch aus der jeweiligen Notierung hervorgehen. Die 0,02 USD je EUR sind hier weder eine Gebühr noch eine Jahresrendite oder eine allgemein gültige Anzahl von Pips.

Die positive Differenz bedeutet nur, dass der vereinbarte Terminkurs mehr Dollar je Euro vorsieht als die heutige Kassareferenz. Sie beweist nicht, dass ein Euro am künftigen Kassamarkt mehr Dollar wert sein wird.

Ein fester Kurs beantwortet nicht jede Vertragsfrage

Ein verbindliches Termingeschäft mit Währungslieferung verpflichtet zum vereinbarten Tausch. Es gibt kein freies Wahlrecht, später nur den günstigeren Kurs zu nutzen. Ob ein echter Vertrag geändert, aufgehoben oder vorzeitig beendet werden kann und welche Kosten dabei entstehen, hängt von seinen Bedingungen ab.

Prüfen Sie insbesondere Erfüllungsart, Währungen, Beträge, Valuta, Gebühren, Sicherheiten und die Folgen einer Nichterfüllung. Das Beispiel setzt die Lieferung beider Währungen voraus. Es sagt weder aus, wie andere Verträge abgerechnet werden, noch wer ein solches Geschäft abschließen darf.

Die Rechnung ist auch keine Berechnung der Margin eines Futures. Erforderliche Margin, hinterlegte Mittel und Kontoeigenkapital sind unterschiedliche Größen. Weder diese Größen noch der maximale Verlust lassen sich aus dem Terminkurs allein ableiten. Der Ratgeber zu Investieren, Trading und Spekulation erklärt, warum der Zweck einer Transaktion von den Rechten und Pflichten des jeweiligen Produkts zu unterscheiden ist.

Häufige Fragen zu Kassa- und Terminkursen

Heißt ein höherer Terminkurs, dass der Euro steigen wird?

Nein. Bei unserer Notierung in USD je EUR liegt 1,22 über der heutigen Referenz von 1,20. Für einen Euro sind im Termingeschäft also mehr Dollar vereinbart. Das ist keine Zusage, dass der künftige Kassakurs 1,22 erreicht oder sich in eine bestimmte Richtung bewegt.

Werden Devisen bei einem Kassageschäft sofort geliefert?

Nicht unbedingt. Abschlusstag und Valuta sind zu unterscheiden. Währungspaar, relevante Geschäftstage und vereinbarte Erfüllungsbedingungen bestimmen, wann der Tausch erfolgen soll. „Kassa“ garantiert weder sofortige Lieferung noch dieselbe Frist für alle Währungspaare.

Was bedeuten Forward-Punkte in diesem Beispiel?

Die reine Differenz beträgt 1,22 − 1,20 = 0,02 USD je EUR. Eine Punktenotierung kann eine eigene Skala verwenden. Diese muss bekannt sein, bevor Punkte zu einem Kassakurs addiert werden. Die Differenz ist hier keine Gebühr, annualisierte Rendite oder Kursprognose.

Kann ich das Termingeschäft ignorieren, wenn der Kassakurs günstiger ist?

Nein, nicht in unserem verbindlichen Beispiel. Der vereinbarte Währungstausch ist eine Verpflichtung. Rechte zur Änderung oder Aufhebung, ein möglicher Ausgleichsbetrag und etwaige Kosten müssen im tatsächlichen Vertrag geprüft werden.

Beseitigt ein festgeschriebener Kurs alle Kosten und Risiken?

Nein. Er fixiert den vereinbarten Wechselkurs unter der Voraussetzung, dass der Vertrag erfüllt wird. Gegenparteirisiken, Erfüllung, Gebühren, Sicherheiten und Bedingungen einer vorzeitigen Beendigung können weiterhin relevant sein. Die vereinfachten Beträge zeigen weder die Gesamtkosten eines tatsächlichen Vertrags noch eine Verlustgrenze. Ob Sie ein solches Geschäft abschließen dürfen, geht daraus ebenfalls nicht hervor.