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權利金可以拆成內含價值與時間價值
本文以到期前的虛構美式股票選擇權為例。買權的內含價值是 max（標的價格 − 履約價格，0）；賣權的內含價值是 max（履約價格 − 標的價格，0）。權利金扣掉內含價值後，剩下的部分就是時間價值（time value，也稱 extrinsic value）。
例如，某買權的標的價格為 120、履約價格為 100，權利金為每單位標的物 25，則內含價值為 20、時間價值為 5。這裡的 20 並不是扣除已付權利金後的淨利。
先分清標的價格、履約價格與權利金
標的價格是股票的價格；履約價格是選擇權契約約定的價格；權利金則是選擇權本身的價格。把三者混在一起，就容易把「價內」誤認為「這筆買進已經獲利」。
OIC（The Options Industry Council）的說明將權利金分為內含價值與時間價值，也區分買權與賣權的價內條件：標的價格高於履約價格時，買權為價內；標的價格低於履約價格時，賣權為價內。[1]臺灣期貨交易所的選擇權問答也採用這兩個價格組成概念，並以「履約價值」作為內含價值的另一種稱呼。[3]
以下各例是彼此獨立的虛構情境，都是尚未到期的美式股票選擇權。標的價格 S、履約價格 K 與權利金 P，全部使用同一種虛構貨幣，並以每單位標的物計價。本文未設定契約乘數，也不把表中數字換算成整口契約的收付款金額。
「美式」是指到期前及到期時都可以行使權利的選擇權形式。[2]這只是交代例子的契約形式，不是履約建議。本文沒有採用任何臺灣掛牌商品的契約規格；其他形式、履約方式與結算條件，不能直接由這些例子推定。
先算內含價值，再從權利金扣除
在本文的例子中，以 I 表示內含價值、T 表示時間價值。T 是權利金中的一筆金額，不是距離到期還剩幾天。max 的意思是取括號中較大的數值：
- 買權：I = max(S − K, 0)。
- 賣權：I = max(K − S, 0)。
- 時間價值：T = P − I。
內含價值公式中的 0，表示價外選擇權不會因為價差為負，就被算出負的內含價值。這不代表已付的權利金可以忽略，也不表示整筆交易一定獲利。
| 選擇權 | 標的價格 S | 履約價格 K | 權利金 P | 內含價值 I | 時間價值 P − I |
|---|---|---|---|---|---|
| 價內買權 | 120 | 100 | 25 | max(120 − 100, 0) = 20 | 25 − 20 = 5 |
| 價內賣權 | 80 | 100 | 25 | max(100 − 80, 0) = 20 | 25 − 20 = 5 |
| 價外買權 | 90 | 100 | 3 | max(90 − 100, 0) = 0 | 3 − 0 = 3 |
前兩列的買權與賣權，雖然標的價格分別在履約價格的上方與下方，拆出的金額卻相同。第三列的內含價值為 0，權利金仍可為 3；在這個設定下，這 3 全部是時間價值。
選擇權本身的價格，以每單位標的物計價。
買權為 120 − 100；賣權為 100 − 80。
權利金 25 − 內含價值 20。
內含價值不等於扣除權利金後的獲利
「價內」描述的是標的價格與履約價格的關係，還沒有考慮當初買進選擇權付了多少錢。
假設前兩個例子中的任一選擇權，買進時支付的權利金也是每單位標的物 25，那麼以內含價值 20 減去這筆權利金，得到的是 20 − 25 = −5，而且尚未扣除其他費用，不是獲利 20。這只是有條件的算術比較，不代表已經完成一筆交易或實現損益。
同樣地，剩下的 5 是選擇權價格的一部分，不是額外收到的現金、保證的未來報酬，也不是依機率加權算出的預期收益。實際淨損益還需要交易與契約細節、價格及相關費用。風險報酬比指南也說明了計算損益時，為什麼不能忽略單位與成本。
時間價值不只受時間影響
時間價值並不是只按剩餘天數計算的費用。OIC 列出的權利金影響因素還包括標的價格、履約價格、距離到期的時間、隱含波動率、股利與利率。[1]這些因素改變時，權利金及其中的時間價值都可能改變。
在其他相關條件固定時，隨著到期日接近，時間價值通常會耗損。但這不保證實際報價每次觀察都比上一次低；時間經過的同時，標的價格或隱含波動率也可能變動。
前面的三列表格是三個獨立情境，不是同一個選擇權隨時間變化的價格走勢。它們沒有估計耗損速度、合理權利金或明天的價格。這些公式只是把設定好的權利金拆成兩部分，並不是完整的選擇權定價模型。
解讀結果時，別省略單位與契約條件
本文所有例子都採用一致的「每單位標的物」計價方式。要算整口契約的金額，還需要實際的契約乘數或交付標的規格。不能一律把數字乘以 100，也不能假定所有契約都有相同的結算條件。[2]
例子中的時間價值都是正數，是因為本文採用了這組數值。這不表示在每一種選擇權形式或商品中，「權利金減內含價值」都一定不小於 0。
價格組成與期望值回答的也是不同問題。本文沒有設定機率分布，因此剩餘的權利金不是算出的成功機率，也不是預期利潤。期望值與機率指南進一步說明了平均結果與發生機率的差別。
常見問題
內含價值與時間價值有什麼差別？
內含價值依買權或賣權的公式，用標的價格與履約價格計算；時間價值則是權利金扣掉內含價值後剩下的金額。本文權利金為 25 的虛構例子，可拆成內含價值 20，加上時間價值 5。
沒有內含價值，選擇權仍然會有權利金嗎？
會。本文到期前的虛構買權，S = 90、K = 100、P = 3，內含價值為 max(90 − 100, 0) = 0，時間價值則為 3 − 0 = 3，均以每單位標的物計價。
內含價值為 20，就代表賺了 20 嗎？
不是。內含價值還沒有扣掉買進時支付的權利金與費用。假設每單位標的物支付了 25，內含價值 20 減去這筆權利金是 −5，且尚未扣除其他費用。這個比較本身不代表一筆已實現的交易損益。
每過一天，時間價值一定會減少嗎？
在其他相關條件固定時，時間經過通常會使時間價值耗損。但實際權利金也會受標的價格、隱含波動率等因素影響，因此報價不一定每次都下降。本文的例子沒有描述價格走勢，也沒有預測未來價格。
表中的數字都要乘以 100 嗎？
本文沒有假設任何契約乘數，表中數字都是每單位標的物的金額。整口契約的計算需要實際的乘數與契約條件；這些例子沒有提供該資訊，也不是履約操作指引。
繼續了解相關概念
瀏覽知識指南，或延伸閱讀價格、機率與損益的差別。
資料來源與適用範圍
本文說明到期前、虛構美式股票選擇權的價格組成，不提供交易建議或履約操作指引。例子不是即時報價、完整定價模型，也不能推論所有選擇權商品的價格行為。本文所用的 OIC 與臺灣期貨交易所概念說明於 2026 年 10 月 23 日核對；沒有採用臺灣商品的契約乘數、交易或結算規則。
HypaForecast 發布知識指南並經營預測市場。本文介紹傳統選擇權的價格概念，不表示 HypaForecast 提供選擇權交易功能，也不構成交易建議或任何服務使用資格的認定。
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