Comment lire CME FedWatch : réunions, taux et hypothèses

À quelle question le pourcentage répond-il ?

Pour lire CME FedWatch, commencez par quatre repères : la réunion du FOMC choisie, le résultat de taux considéré, le moment de l’observation et le taux actuel utilisé comme référence. Le pourcentage est une estimation issue des prix de contrats à terme et des hypothèses d’un modèle. Ce n’est ni un engagement de la Réserve fédérale, ni un sondage d’analystes, ni une probabilité vraie connue. [1][5]

L’expression « probabilité de baisse » peut désigner plusieurs choses. Une baisse de taille précise n’est pas n’importe quel niveau inférieur au taux actuel. Et un niveau atteint lors d’une réunion future ne dit pas nécessairement quelle décision sera prise ce jour-là. Les exemples qui suivent sont fictifs : ils expliquent la lecture du modèle, sans annoncer les chances actuelles d’une baisse ni recommander une opération.

Repérez la réunion, le résultat et l’heure de lecture

La date de réunion donne l’horizon de l’estimation. Le moment de l’observation indique quand les informations de marché ont été relevées. Le guide de CME permet de comparer plusieurs observations d’une même réunion. Une évolution entre deux relevés n’est donc pas un changement de date de réunion. Pour comparer utilement, conservez les deux repères temporels. [2]

Dans la méthodologie de CME, la probabilité agrégée d’une baisse additionne les probabilités des niveaux cibles inférieurs au niveau actuel. Un mouvement d’une taille donnée peut correspondre à un ensemble plus restreint. Pour une réunion éloignée, un niveau inférieur à la référence du jour de l’observation peut résulter de décisions prises lors de réunions précédentes. Il ne suffit pas à identifier l’action propre à cette réunion éloignée. [1]

Distinguez le taux cible, la médiane quotidienne et la moyenne mensuelle

Le FOMC fixe le taux cible des fonds fédéraux ou sa fourchette. Le taux effectif des fonds fédéraux, EFFR, est un indice mesuré séparément : il n’est pas défini comme le milieu de cette fourchette. Selon sa méthode habituelle fondée sur les transactions, la Fed de New York calcule une médiane pondérée par le montant en dollars des opérations de fonds fédéraux au jour le jour déclarées via FR 2420. Le taux au 50e centile du volume en dollars détermine la médiane ; chaque transaction ne reçoit donc pas le même poids. [4][6][7]

Le chapitre 22 du règlement du CBOT prévoit une moyenne arithmétique de l’EFFR quotidien sur le mois calendaire pour le règlement final. Lorsqu’aucun taux n’est publié pour un jour donné, le dernier taux publié auparavant est repris. Les week-ends et jours fériés comptent donc aussi ; ne retenir que les jours ouvrés modifierait le calcul. Avant l’échéance, le prix à terme implique une moyenne mensuelle. Le règlement final utilise les taux quotidiens effectivement observés selon les règles du contrat. [3]

Les arrondis appartiennent eux aussi à des étapes distinctes. La Fed de New York arrondit l’EFFR publié au point de base le plus proche. Le CBOT arrondit la moyenne mensuelle au dixième de point de base, avec arrondi supérieur en cas d’égalité. Ces règles ne précisent pas l’arrondi des probabilités affichées par l’outil. [3][7]

Un prix à terme fournit un taux, pas encore une probabilité

La relation de cotation est taux moyen mensuel implicite = 100 − prix du contrat à terme, le taux étant exprimé en pourcentage annuel. Un prix fictif de 95,10 implique ainsi un EFFR moyen mensuel de 4,90 % sur une base annuelle. Il ne signifie ni une probabilité de 95,10 % ou de 4,90 %, ni un intérêt de 4,90 % gagné en un mois. Le mois est la période sur laquelle les valeurs sont moyennées ; les taux restent exprimés sur une base annuelle. [3]

Passer de cette moyenne aux résultats de réunions demande d’autres hypothèses. La méthode publiée par CME utilise des pas de 25 points de base, une réponse proportionnelle de l’EFFR aux variations de taux et un arbre binaire. Un point de base vaut 0,01 point de pourcentage ; 25 points de base valent donc 0,25 point de pourcentage. Il s’agit des hypothèses du modèle décrit, pas de contraintes universelles sur les décisions de la Fed. [1]

La méthode relie les taux de début et de fin de période à l’aide de mois avec et sans réunion. Une moyenne mensuelle peut combiner des jours avant et après une décision. Elle n’est donc pas nécessairement le taux attendu après celle-ci. Le calcul simplifié ci-dessous isole cette question de calendrier, sans reproduire tout l’arbre de FedWatch.

Un exemple fictif en deux périodes de 15 jours

Supposons un mois de 30 jours calendaires : 15 jours à un EFFR de 5,00 % par an avant une décision fictive, puis 15 jours après. La moyenne mensuelle implicite est de 4,90 % par an. Ces niveaux de l’EFFR et ce calendrier sont inventés. Ce ne sont ni des taux actuels, ni des milieux de fourchettes cibles, ni les dates d’une réunion réelle.

Ces pondérations permettent de retrouver la moyenne après décision : 0,20 × 5,00 % + 0,80 × 4,75 % = 4,80 % par an. Avec 15 jours à 5,00 % puis 15 jours à cette moyenne, la moyenne du mois est bien de 4,90 %. Le poids de 80 % dépend des deux niveaux autorisés et de la réponse proportionnelle supposée. Ce n’est pas une chance observée indépendamment pour une décision réelle.

Une moyenne ne suffit pas à déterminer toutes les distributions possibles. Un poids de 20 % pour le maintien et de 80 % pour une baisse de 25 points de base donne une baisse moyenne de 20 points de base. Un poids de 60 % pour le maintien et de 40 % pour une baisse de 50 points de base donne la même moyenne. Cette seconde distribution est un contre-exemple mathématique extérieur au modèle à deux niveaux, pas une autre description de FedWatch.

Comparez des mesures de même nature

Une prévision d’analyste peut annoncer un taux attendu sans attribuer de probabilité à chaque résultat. Le guide de CME distingue également les projections de taux des participants au FOMC d’un repère de fin d’année implicite dans les contrats à terme. Ces mesures ne décrivent pas automatiquement la probabilité d’une action lors d’une réunion. [2]

Notre guide des marchés de prédiction traite séparément des conditions d’interprétation de leurs prix. Un thème commun, comme les taux d’intérêt, ne rend pas deux instruments équivalents et ne démontre pas qu’un marché particulier est proposé.

Gardez les hypothèses avec le résultat

CME présente les probabilités calculées comme des estimations qui dépendent des hypothèses du modèle. De nouveaux prix peuvent modifier le résultat affiché. Un poids élevé n’élimine pas les autres issues et ne garantit pas la décision. [1]

Comparez la même réunion, le même ensemble de résultats et la même référence, en indiquant les moments d’observation. Cette lecture ne mesure pas la précision prédictive et n’établit pas une probabilité vraie. Comprendre le modèle ne détermine ni votre droit d’accès, ni votre éligibilité liée à l’âge ou au compte, et ne constitue pas un conseil d’ouverture de position financière.

Questions fréquentes

Un prix de 95,10 signifie-t-il une probabilité de 95,10 % ?

Non. Dans l’exemple fictif, 100 − 95,10 donne un EFFR moyen mensuel de 4,90 % sur une base annuelle. Des hypothèses supplémentaires sont nécessaires pour en tirer des probabilités de résultats. La cotation elle-même n’est pas une probabilité.

Un taux plus bas lors d’une réunion ultérieure signifie-t-il une baisse ce jour-là ?

Pas nécessairement. La distribution des niveaux à cette date peut intégrer des décisions antérieures. Précisez si la question porte sur un niveau inférieur à la référence actuelle, sur une baisse d’une taille donnée ou sur l’action propre à cette réunion.

La moyenne mensuelle suffit-elle pour calculer une probabilité de baisse ?

Pas sans hypothèses sur les niveaux possibles et leur calendrier. Plusieurs distributions peuvent avoir la même moyenne. Le poids fictif de 80 % résulte du modèle à deux niveaux imposé, pas de la moyenne seule.

Une forte probabilité garantit-elle la décision de la Fed ?

Non. C’est une estimation de résultats définis dans un modèle, pas un engagement de la Fed ni une issue garantie. L’horizon et les hypothèses restent indispensables, même lorsqu’un résultat concentre l’essentiel du poids affiché.

Sources et limites

Sources consultées le 18 octobre 2026 ; cette date n’est pas leur date de publication. La définition quotidienne de l’EFFR suit la Fed de New York, la cotation et le règlement du contrat suivent le chapitre 22 du CBOT, et les hypothèses du modèle ainsi que la lecture de l’outil suivent CME. Les taux, prix et jours de l’exemple sont fictifs. Aucune probabilité actuelle ni mesure de précision prédictive n’est présentée.

1. CME FedWatch methodology
2. CME FedWatch user guide
3. CBOT Chapter22:30-Day Federal Funds Futures
4. New York Fed:Effective Federal Funds Rate
5. CME FedWatch Tool
6. Federal Reserve:FOMC
7. New York Fed:Additional Information about Reference Rates