CME FedWatch怎麼看：會議日期、利率結果與機率假設

先看會議與結果，再看降息機率

CME FedWatch顯示的機率，是把30天聯邦基金期貨價格放進特定模型後，對某次FOMC會議時點的目標利率結果所做的估計。它不是聯準會的承諾，也不是分析師投票的比例。讀一個百分比之前，要先確認會議日期、目標利率區間、觀察時間，以及拿來比較的當前目標。[1][5]

「會議時利率比現在低」和「在那次會議才降息」是兩個問題。同樣地，降息一碼的機率也不必然等於所有降息結果的機率總和。以下用假設數字說明怎麼讀，並不提供今天的降息機率或任何交易建議。

同一個百分比，需要四個標籤

會議日期是估計的目標時點；觀察時間則是這份估計在什麼時候被看到。CME使用者指南說明，你可以比較同一場會議在不同觀察時間的機率。因此，昨天和今天的數字不同，並不代表你比較的是兩場不同會議。[2]

CME的方法會把低於當前目標的各利率水準所對應的機率加總，得到降息機率。若只問某個降息幅度，涵蓋的結果可能較少。對較後的會議而言，利率低於現在也可能是前幾次會議已經降息的結果；不能直接把它當成後面那次會議的單次降息機率。[1]

目標區間、每日EFFR與月平均各自代表什麼

FOMC設定聯邦基金利率的目標利率或目標區間。有效聯邦基金利率（EFFR）則是另外計算的市場指標，並不是把目標區間取中點就得到的定義值。紐約聯準銀行在正常的交易資料計算方式下，使用FR 2420申報的隔夜聯邦基金交易，求出按交易金額加權的中位數，也就是累計交易金額達到50%位置所對應的利率。[4][6][7]

CBOT規則第22章的最終結算，採用契約月每日EFFR的算術平均。遇到週末等未公布利率的日期，就使用之前最近一次公布日期的利率，因此不能只計算營業日。到期前由期貨價格推得的月平均，與最終依實際每日利率計算的結算值，也要分開看。[3]

進位規則同樣有不同層次：紐約聯準銀行把公布的每日EFFR四捨五入至最接近的1個基點；第22章的月平均取最接近的0.1個基點，正好居中時向上進位。這些規則並不能用來判定工具如何處理畫面上的機率小數。[3][7]

期貨價格先給出利率，不會直接給出機率

這類契約的報價關係是隱含月平均利率 = 100 − 期貨價格，利率以年率百分比表示。假設價格為95.10，對應的月平均EFFR就是年率4.90%。這既不是95.10%的事件機率，也不是一個月能賺4.90%的報酬。[3]

要把這個平均轉成會議結果的機率，還需要模型。CME公開的方法採用25個基點的變動單位、EFFR隨政策變動成比例反應，以及二元樹等假設。25個基點等於0.25個百分點；在這個例子中也可稱為一碼。這是該模型的設定，不是限制聯準會所有可能政策動作的普遍規則。[1]

方法中會利用沒有會議的月份，連接相鄰月份的期初與期末利率。當月若有會議，會前與會後的日數會影響平均，所以月平均不必等於會後利率。

用前後各15天的假設例子讀懂計算

假設一個月有30天，前15天的EFFR是年率5.00%，後15天在某個假設決定之後。期貨價格95.10推得月平均為年率4.90%。這些是虛構的EFFR水準與日數，不是目前目標利率、區間中點或真實會議日程。

用權重驗算：0.20 × 5.00% + 0.80 × 4.75% = 4.80%。再把前15天的5.00%與後15天的這個平均合併，就得到月平均4.90%。所有利率數字都以年率表示。80%依賴兩個可能水準及比例反應的假設，不是實際政策決定的真實機率，也不是完整FedWatch模型的重製。

平均並不能唯一決定分布。「不變20%、下降25個基點80%」的平均降幅是20個基點；「不變60%、下降50個基點40%」的平均降幅也一樣。第二組只是說明同一平均可對應不同分布的數學反例，不是FedWatch的另一套規格。

分清模型估計、預測與事件合約價格

CME使用者指南把FOMC參與者的利率預估，與從年末期貨價格推得的利率分開表示。看起來都在談利率，並不代表它們回答同一個問題；先核對各自的輸入、時間範圍與結果。[2]

聯準會的利率點陣圖是經濟預測摘要（SEP）的一部分。它呈現各FOMC參與者依據手上資訊與自身政策判斷，認為在指定年末或較長期適當的聯邦基金利率目標區間中點或目標水準。這裡只用2026年3月18日的歷史SEP說明點的意義，不提供最新預測數值。點的個數或參與者間的中位數，不是下次會議的機率，也不是委員會票數、政策承諾或保證的利率路徑。你不能從未標示姓名的點辨識參與者，或追出同一個人在不同時點的路徑。[8]

CME使用者指南比較的參與者年末預估、期貨隱含的年末利率標記，以及模型對某次會議估出的結果分布，是三種不同的數字。同在一個面板或數字接近，不會讓輸入、期間與意義變成一樣。把年末預估的中位數與單次會議機率相比，不能據此檢驗哪一種測量比較準確。[2][8]

事件合約的價格需要依自己的合約與市場條件解讀，不能直接套用FedWatch算法。同樣以利率為題，也不表示某個平台實際提供該市場，更不代表讀者具備使用資格。

機率高，仍然要保留前提與不確定性

CME把計算值描述為依賴假設的估計。期貨價格等輸入改變時，讀值也可能改變；之前的數字並不是承諾。一個結果有很大的權重，也不能排除其他結果。比較兩個觀察時間時，應固定會議、結果範圍與當前基準，並標明時間差異。[1]

本文沒有測試預測準確度，也不替不同預測排優劣。看懂模型不等於確認你的所在地、年齡、帳戶或交易資格；這是一份數字解讀指南，不是建立金融部位的建議。

常見問題

期貨價格95.10，就是95.10%的機率嗎？

不是。在假設例子中，100 − 95.10得到的是月平均EFFR年率4.90%。要進一步推算會議結果的機率，還必須設定可能的利率水準與適用時點。

後一次會議時利率較低，就代表那次才降息嗎？

不一定，也可能是前面會議已降息的結果。相對當前基準的利率水準，與某次會議當下採取的動作，是不同問題。

知道月平均，能直接算出降息機率嗎？

只知道平均還不夠。你還需要假設有哪些可能利率，以及它們從什麼時候開始適用。不同分布可以有相同平均；例子中的80%來自只允許兩個利率水準的設定。

機率很高，是否等於結果有保證？

不等於。它仍是對指定結果、在特定假設下得到的模型估計。即使一個結果占大部分權重，也不能省略期間與前提，把它當成確定的政策決定。

資料來源與範圍

資料於2026年10月18日確認。每日EFFR定義依紐約聯準銀行資料，月份契約的報價與結算依CBOT規則第22章，模型與讀值方式依CME文件。例子的利率、價格與日數皆為假設，不代表當前機率或預測準確度。查閱日不等於資料發布日。

1. CME FedWatch methodology
2. CME FedWatch user guide
3. CBOT Chapter22:30-Day Federal Funds Futures
4. New York Fed:Effective Federal Funds Rate
5. CME FedWatch Tool
6. Federal Reserve:FOMC
7. New York Fed:Additional Information about Reference Rates
8. Federal Reserve: March 18, 2026 Summary of Economic Projections (historical vintage)