Come leggere CME FedWatch: riunioni, tassi e ipotesi

Prima del numero, individua la domanda

Per leggere CME FedWatch, controlla la riunione del FOMC selezionata, l’esito sui tassi, il momento dell’osservazione e il livello attuale usato come riferimento. La percentuale è una stima ricavata dai prezzi dei futures e dalle ipotesi di un modello. Non è una promessa della Federal Reserve, un sondaggio tra analisti o una probabilità vera già nota. [1][5]

«Probabilità di un taglio» non basta a definire l’evento. Un taglio di una certa dimensione è diverso da qualunque livello inferiore a quello attuale. Inoltre, il livello raggiunto a una riunione futura può incorporare decisioni precedenti. Qui trovi un percorso di lettura e numeri inventati, non le probabilità di oggi o indicazioni per investire.

Tieni separati orizzonte e momento dell’osservazione

La data della riunione indica l’orizzonte della stima; l’ora dell’osservazione dice quando sono state rilevate le informazioni di mercato. La guida di CME permette di confrontare osservazioni diverse della stessa riunione. Un cambiamento tra due rilevazioni non sposta la data della decisione: cambia la lettura del modello in momenti diversi. [2]

Il metodo di CME ottiene la probabilità complessiva di taglio sommando quelle dei livelli obiettivo inferiori a quello attuale. Un taglio di dimensione precisa può riguardare meno esiti. Se una riunione lontana mostra un livello inferiore al riferimento attuale, ciò non identifica da solo l’azione presa proprio in quella riunione: il calo potrebbe essere avvenuto prima. [1]

Tre oggetti diversi: obiettivo, EFFR giornaliero e media mensile

Il FOMC stabilisce il tasso obiettivo dei federal funds o il relativo intervallo. Il tasso effettivo sui federal funds, EFFR, è un riferimento misurato separatamente: non è definito come il punto medio dell’intervallo. Nel metodo ordinario basato sulle transazioni, la Fed di New York calcola una mediana ponderata per il valore in dollari delle operazioni overnight segnalate tramite FR 2420. Conta il tasso al 50º percentile del volume in dollari, non la mediana ottenuta dando lo stesso peso a ogni operazione. [4][6][7]

Il capitolo 22 del regolamento CBOT usa la media aritmetica dell’EFFR giornaliero nel mese di calendario per il regolamento finale. Per un giorno senza tasso pubblicato si riprende l’ultimo valore pubblicato in precedenza. Contano quindi anche fine settimana e festività, non soltanto i giorni lavorativi. Prima della scadenza il prezzo implica una media mensile; il regolamento finale utilizza i valori giornalieri effettivamente rilevati secondo le regole del contratto. [3]

La Fed di New York arrotonda l’EFFR pubblicato al punto base più vicino. Il CBOT arrotonda la media mensile a un decimo di punto base, verso l’alto in caso di parità. Sono due regole distinte e non descrivono l’arrotondamento delle probabilità mostrate dallo strumento. [3][7]

Il prezzo dei futures non è una probabilità

La relazione di quotazione è tasso medio mensile implicito = 100 − prezzo del future, con il tasso espresso in percentuale annua. Un prezzo inventato di 95,10 implica una media mensile dell’EFFR del 4,90% annuo. Non significa probabilità del 95,10% o del 4,90%, né interesse del 4,90% guadagnato in un mese. Il mese è il periodo su cui si fa la media; il tasso resta espresso su base annua. [3]

Per passare dalla media agli esiti servono altre ipotesi. La metodologia pubblicata da CME usa incrementi di 25 punti base, una risposta proporzionale dell’EFFR alle variazioni dei tassi e un albero binario. Un punto base è 0,01 punti percentuali: 25 punti base sono 0,25 punti percentuali. Queste sono caratteristiche del modello, non vincoli su tutte le decisioni possibili della Fed. Il metodo collega tassi iniziali e finali attraverso mesi con e senza riunioni; una media mensile può quindi mescolare giorni prima e dopo una decisione. [1]

Un mese inventato: 15 giorni prima e 15 dopo

Supponi 30 giorni di calendario, con 15 giorni a un EFFR precedente del 5,00% annuo e 15 dopo una decisione inventata. La media mensile implicita è il 4,90% annuo. Questi livelli dell’EFFR e queste date non sono valori attuali, punti medi di intervalli obiettivo o il calendario reale del FOMC.

La verifica è 0,20 × 5,00% + 0,80 × 4,75% = 4,80% annuo. Unendo 15 giorni al 5,00% e 15 giorni a questa media si torna al 4,90% dell’intero mese. Il peso dell’80% dipende dai due livelli ammessi e dalla risposta proporzionale ipotizzata. Non è una probabilità osservata di una decisione reale.

La media non individua ogni distribuzione possibile. Un peso del 20% senza cambiamento e dell’80% su un taglio di 25 punti base produce un taglio medio di 20 punti base. Anche il 60% senza cambiamento e il 40% su un taglio di 50 punti base danno la stessa media. Il secondo caso è un controesempio matematico esterno al modello a due livelli, non un’altra descrizione di FedWatch. L’esempio non riproduce l’intero albero dello strumento.

Confronta il tipo di misura, non solo il numero

Una previsione di un analista non è automaticamente una distribuzione di probabilità. La guida di CME distingue inoltre le proiezioni dei partecipanti al FOMC da un riferimento di fine anno implicito nei futures. Non vanno letti automaticamente come probabilità di un’azione in una singola riunione. [2]

La guida ai mercati predittivi tratta separatamente le condizioni per interpretare quei prezzi. Parlare dello stesso tema non rende equivalenti due strumenti e non dimostra che un mercato specifico sia disponibile.

Conserva le ipotesi insieme alla stima

CME qualifica le probabilità come stime dipendenti dalle ipotesi del modello. Nuovi prezzi possono cambiare i risultati; un peso elevato non elimina gli altri esiti. Per un confronto coerente mantieni la stessa riunione, gli stessi esiti e lo stesso riferimento, indicando i momenti dell’osservazione. [1]

Questa spiegazione non misura l’accuratezza delle previsioni né stabilisce la probabilità vera di una decisione. Comprendere il modello non determina se hai l’autorizzazione legale o il permesso di negoziare e non verifica se soddisfi i requisiti di età o del conto. Non è una raccomandazione di aprire una posizione.

Domande frequenti

Un prezzo di 95,10 indica una probabilità del 95,10%?

No. Nell’esempio inventato, 100 − 95,10 dà una media mensile dell’EFFR del 4,90% annuo. La quotazione non è una probabilità. Per ricavare pesi degli esiti servono altre ipotesi.

Un livello più basso a una riunione futura significa un taglio proprio lì?

Non necessariamente. Il livello può incorporare decisioni precedenti. Distingui il confronto con il riferimento attuale, un taglio specifico e l’azione compiuta in quella riunione.

La media mensile basta per calcolare la probabilità di un taglio?

No. Servono ipotesi sui livelli possibili e sui giorni in cui valgono. Distribuzioni diverse possono avere la stessa media. Il peso inventato dell’80% segue il modello con due soli livelli, non la media isolata.

Una probabilità elevata garantisce la decisione della Fed?

No. È una stima per esiti definiti sotto un modello, non un impegno della Fed o un risultato garantito. Orizzonte e ipotesi restano importanti anche quando un esito raccoglie gran parte del peso.

Fonti e limiti

Fonti consultate il 18 ottobre 2026; la data di consultazione non è quella di pubblicazione. La definizione giornaliera dell’EFFR segue la Fed di New York; quotazione e regolamento del contratto seguono il capitolo 22 del CBOT; ipotesi del modello e lettura dello strumento seguono CME. Tassi, prezzi e giorni dell’esempio sono inventati. Non sono riportate probabilità attuali né misure dell’accuratezza delle previsioni.

1. CME FedWatch methodology
2. CME FedWatch user guide
3. CBOT Chapter22:30-Day Federal Funds Futures
4. New York Fed:Effective Federal Funds Rate
5. CME FedWatch Tool
6. Federal Reserve:FOMC
7. New York Fed:Additional Information about Reference Rates